核心观点 - 经济呈现结构性分化，部分上游原材料及新能源品种价格反弹，但内需如地产和耐用品消费表现疲软，同时政策层面“反内卷”部署边际加快，中美贸易关系出现阶段性缓和 [2][3][4][5] 华创宏观WEI指数 - 截至10月26日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.82%，环比上周下行0.42个百分点 [3][10] - 4月以来指数上行的主要驱动因素是基建，沥青开工率从3月6日至4月2日四周均值26.95%升至9月25日至10月29日四周均值33.23%，上升6.28个百分点 [10] 资产配置 - 股债夏普比率差出现十年级别的大背离，股票夏普比率抬升且股息率高于十年期国债，显示权益资产相比债券的配置价值值得重视 [12] 需求端 - 乘用车零售降幅扩大，截至10月26日当周同比-9%，前值-3%，10月前26日累计同比-6.7%，而9月全月同比为+6% [3][15] - 商品房住宅销售降幅扩大，67个城市10月最后一周成交面积同比-33%，10月全月同比-27%，9月同比为-1.2% [3][15] - 服务消费相对平稳，10月最后一周26城地铁客运量同比+0.7%，10月全月持平去年，国内航班执行数日均1.33万架次，同比+2.4% [13] 生产与基建 - 基建高频数据回落，水泥发运率截至10月24日当周为37.4%，环比上周-1%，石油沥青装置开工率截至10月29日两周平均为31%，较10月前两周平均35%回落 [3][18] - 工业生产分化，上游开工率如唐山高炉开工率大幅回落至68%，环比前一周-25%，但中下游如江浙织机开工率69%，较上周+2.6个百分点 [18][22][23] 反内卷部署 - 四中全会后“反内卷”部署边际加快，“十五五”规划建议提及综合整治“内卷式”竞争，行业层面涉及金融、光伏、有色、PTA、钢铁等 [4][22][24] - 光伏行业71家企业被撤销规范公告，龙头企业签署收储协议，有色行业协会建议对铜、铅、锌等大宗金属设立产能“天花板” [24] 贸易与关税 - 港口集装箱吞吐量环比-8.2%，但运价上涨，上海出口集装箱综合运价指数环比+10.5%，美西、美东航线运价环比分别大涨22.9%、13.4% [3][26] - 中美吉隆坡经贸会谈达成贸易休战期延长1年，美方取消10%芬太尼关税，24%对等关税暂停一年，双方暂停部分出口管制措施 [5][28] - 中国发往美国船舶数量同比大幅降至-30.4%，但转口贸易维持韧性，东盟主要国家港口船舶停靠数同比升至6.5% [2][26][27] 物价 - 地产和新能源品种价格反弹，螺纹钢现货价上涨0.6%至3210元/吨，铁矿石价格上涨1.9%至107.7美元/吨，多晶硅期货收盘价上涨7.8% [2][40] - 全球定价品种中铜价上涨0.7%至10915美元/吨，但金价下跌2.6%，油价下跌0.8%-1.3% [38][40] - 二手房挂牌价一线城市下跌0.3%，全国下跌0.2%，年初至今一线累计下跌3.7%，全国累计下跌4.6% [4][41] 财政与利率 - 5000亿元新型政策性金融工具资金全部投放完毕，支持2300多个项目，总投资约7万亿元，重点投向数字经济、人工智能、消费基础设施等领域 [5][45] - 债券收益率下行，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.3826%、1.5662%、1.7954%，较10月24日环比分别下降8.9、5.12、5.32个基点 [6][59]