行业转型背景 - 比特币挖矿经济持续恶化，去年比特币减半将矿工奖励从6.25个削减至3.125个，网络难度上升和交易费用不足进一步挤压利润率 [7] - 根据哈希价格指数，比特币矿工的收益指标逼近历史低点，即使比特币创下历史高位也未能显著改善矿企单位收益 [8] - 多家矿企如Riot Platforms、Iren和Bitfarms已表示近期不会扩张其挖矿算力，向AI/HPC转型成为极具吸引力的出路 [8] 公司与科技巨头合作 - 比特币矿商Iren与微软签订价值97亿美元为期五年的云服务协议，将使用英伟达Blackwell系列GPU提供算力 [1][3] - Cipher Mining与亚马逊云服务（AWS）签订为期五年价值55亿美元的协议，为其提供300兆瓦电力容量 [1][3] - 合作公告后Iren股价大涨11.5%，Cipher Mining股价飙升22%，均创下新高 [4] 估值逻辑重塑 - 比特币矿企股价表现与波动的加密市场脱钩，其股价正越来越多地反映在高性能计算和AI领域的前景 [3][6][9] - 追踪上市比特币矿企的基金今年已飙升超过150%，远超同期比特币约14%的涨幅 [9] - 截至10月31日，Iren股价在2025年内暴涨519%，Cipher Mining股价也翻了超过四倍 [9] - 投资者几乎完全基于HPC/AI机会对公司进行估值，与矿企对话中涉及比特币和挖矿的比例不到10% [9] 核心竞争力与市场机遇 - 比特币矿企拥有AI公司急需的稀缺资源：已并网的电力，使其成为最快获得电力、执行风险最低的选择 [1][9] - 矿场拥有已获批准的电网连接和大规模电力供应能力，可绕开新建数据中心需耗时数年完成的大负荷互联审批流程 [10] - 美国比特币矿企拥有约6.3吉瓦已运营站点、2.5吉瓦在建产能及8.6吉瓦已获电网接入许可的开发项目，改造为AI数据中心周期约18至24个月 [11] - 到2028年，美国数据中心开发者将面临约5至15吉瓦的电力短缺，获取电力已成为数据中心项目延期的首要原因 [11]