美国金融体系资金状况恶化 - 尽管美联储宣布将结束量化紧缩，但金融体系的资金状况在议息会议后继续恶化，关键指标如SOFR和一般抵押品回购协议利率以及常备回购便利使用情况均显示流动性紧张 [1] - 美联储决定将结束缩表的时间窗口推迟至12月1日，而非市场部分人士预期的11月1日，这被观察为可能是一个政策失误 [1] - 上周五美联储常备回购便利工具使用规模创下503.5亿美元的纪录，本周一虽降至220亿美元，仍创该工具永久化以来的第二高纪录，表明融资压力持续 [1][2] 回购市场利率与利差异常波动 - 10月31日有担保隔夜融资利率飙升18个基点至4.22%，这是自2023年美联储上一次加息以来的最大单日涨幅，若不计加息周期则是自2020年3月以来最大单日波动 [5][7] - SOFR与有效联邦基金利率之间的利差扩大至35个基点，为2020年以来最高水平，同时SOFR比准备金利率高出32个基点，也创下2020年以来最大利差 [6] - 三方一般担保利率与隔夜IORB的利差飙升至25个基点，达到疫情以来的最高水平，显示市场广泛紧张 [10] 流动性收紧的核心驱动因素 - 美国财政部一般账户现金储备突破1万亿美元大关，创下近5年新高，也是自2021年4月以来的最高水平，大量吸收市场流动性 [11] - 外国商业银行的现金资产从7月峰值超过1.5万亿美元急剧下降逾3000亿美元至1.173万亿美元，成为融资条件收紧的主要原因之一 [13] - 美联储负债端的银行准备金暴跌至仅2.85万亿美元，为2021年初以来的最低水平，银行准备金加上已枯竭的隔夜逆回购总额降至自2020年底以来最低 [14][16] 潜在的市场影响与前景 - 当前资金紧张状况可能形成负面循环，类似于2019年9月回购危机和2020年3月基差交易崩盘期间观察到的情况 [18] - 美国政府停摆起到了实际“加息”作用，从市场抽走了超过7000亿美元的流动性，一旦政府重新开门，财政部现金余额的加速消耗可能像“隐性QE”一样向市场释放数千亿现金 [19] - 政府重新开门预计将使回购市场迅速正常化，并可能引发对风险资产的大规模抢购，推动股市大幅走高，类似2021年的场景 [19][21]