流动性危机现状 - 美国金融体系流动性已降至危险水平，多项关键融资指标显示市场压力达到临界点 [3] - 美联储常设回购工具使用量创历史新高，上周五达503.5亿美元，本周一为147.5亿美元 [3] - 担保隔夜融资利率SOFR飙升22个基点至4.22%，与美联储超额准备金利率利差扩大至32个基点，创2020年3月以来最高 [4] - 三方回购市场一般抵押品利率利差飙升至25个基点，隔夜一般抵押品回购利率在4.14%至4.24%区间波动，MBS回购利率高达4.28%至4.31% [9] - 美联储储备金降至2.85万亿美元，为2021年初以来最低，储备金与逆回购余额总和降至2020年底以来最低水平 [6][12] - 逆回购工具余额降至510亿美元，未来所有回购需求只能通过常设回购便利满足 [14] 危机核心原因 - 美国政府关门是流动性枯竭主要推手，财政部一般账户余额在过去三个月内从约3000亿美元飙升至1万亿美元，从市场抽走超过7000亿美元流动性 [1][6][15] - 财政部大规模"吸储"行为直接导致市场流动性枯竭，外国商业银行现金资产从7月峰值逾1.5万亿美元暴跌超3000亿美元至1.173万亿美元 [15] - 财政政策正在决定货币条件，财政部事实上已成为货币政策的实际决定者 [15] - 从效果上看，政府关门抽走7000亿美元流动性的紧缩效应堪比实施多轮加息 [1][16] 潜在市场转机 - 高盛和花旗预计政府停摆有望在未来两周内结束，政府在11月中旬前重开的概率约为50% [8][20] - 一旦政府重新开放，财政部将开始消耗其庞大的现金余额，向市场释放数千亿美元流动性 [8][17] - 这种流动性释放相当于"隐形量化宽松"，可能引发对风险资产的大规模抢购，推动股市在年末大幅上涨 [1][8][17] - 积压的流动性释放恰逢年底，可能推动比特币、小盘股等流动性敏感资产出现弹射式上涨 [17] - 政府重开后数据发布将迅速恢复，美联储在12月会议前可能获得多达三份就业报告，为继续降息提供依据 [20]