事件概述 - 11月2日，OPEC+宣布将于12月增产13.7万桶/日，并将于2026年1-3月暂停增产计划 [4] OPEC+暂停增产决策分析 - 暂停增产决策反映OPEC+在稳定与增产间寻求平衡，旨在应对2025年四季度至2026年一季度原油需求预期低迷和累库风险，释放平衡油价的诉求 [5] - 2025年以来OPEC+通过大幅增产以惩罚超产成员国和争夺市场份额，2025年9月OPEC+原油产量为4304万桶/日，较2024年12月上升239万桶/日，其中自愿减产8国产量上升241万桶/日 [5] - OPEC+重申将根据原油市场变化决定产量，暂停增产有望改善市场对原油供给端的担忧 [5] 原油市场供需展望 - 当前原油市场面临供需过剩，OPEC+放缓增产决策有望改善过剩风险 [6] - 需求端，IEA预计2026年原油需求增长70万桶/日，增速远低于历史趋势水平，受宏观经济环境低迷及交通电气化影响 [6] - 供给端，IEA预计2026年全球原油供给增长240万桶/日，其中非OPEC+增长120万桶/日，OPEC+增长120万桶/日 [6] - 美联储重启降息周期及全球贸易冲突风险不确定性，建议关注2026年需求预期变化对油价的影响 [6] 地缘政治风险影响 - 近期欧美对俄制裁加剧，美国将俄罗斯Rosneft和Lukoil列入黑名单，欧盟达成第19轮对俄制裁方案，将对俄罗斯LNG实施全面禁运 [7] - 随着特朗普改变对俄政策，俄乌冲突长期化和对俄制裁加剧有望为油价持续提供地缘风险溢价 [8] “三桶油”投资价值分析 - “三桶油”通过深化增储上产和加强成本管控，以自身发展确定性应对外部环境不确定性，在油价下行期业绩韧性凸显 [9] - 公司将继续加强增储上产，中国石油、中国石化、中国海油2025年油气当量产量计划分别增长1.6%、1.5%、5.9% [9] - 公司加快中下游炼化业务转型，炼油板块推进低成本“油转化”和高价值“油转特”，销售板块向“油气氢电服”综合能源服务商转型，化工业务提升高附加值产品比例 [9] - “三桶油”有望实现穿越油价周期的长期成长，长期投资价值凸显 [9]