行业背景与公司战略调整 - 过去两年消费投资遇冷，许多机构裁撤消费投资部门，但公司坚信消费投资的长期价值并坚持布局[1] - 公司将消费投资领域拓宽，增设生物医药和低空经济两个赛道，并将消费进一步划分为科技消费和非科技消费（或称低科技消费）[1] - 公司调整投资策略，认为传统IPO退出路径拥挤，过去20年VC行业积累20万个项目，假设5%是好项目则有1万个项目排队IPO，按当前速度全部退出需要50年[1] - IPO被视为一条羊肠小道，不应过度依赖此单一退出方式[2] 新投资策略：不依赖IPO的退出方式 - 公司建立新策略核心是找到不依赖IPO的投资方式[3] - 并购基金项目来源包括多元化集团因战略调整出售业务单元、难以交班的“创一代”出售企业、以及连续创业家在企业发展0-1或1-10阶段出售[4] - 并购基金被视为国内投资机构未来主流选择，但目前处于初步尝试阶段，因交易复杂、专业团队少、杠杆融资工具缺乏导致交易频次低[4] - 公司2017年成立并购团队，目前有两个控股型并购项目进行中，例如6年前从通用磨坊收购优诺酸奶中国区业务，当时年亏损超1亿元，现已业绩良好[4] - 产业整合基金与行业链主企业及具有产业优势的地方政府合作推出，例如与上市公司紫燕食品合作的食品股权投资基金，以及与欧莱雅合作设立投向美业及产业上下游的产业基金[5] - 分红策略方面，公司在澳门滴灌通澳交所挂牌设立“天图一号”SPAC产品，基于RBF（收入分成模式）进行投资分配，例如投资经营现金流好但无抵押物的交通枢纽商铺运营管理公司[6] - 公司可通过自身投资组合中的明星品牌资源为被投企业赋能，例如帮助完成品牌入驻，目前此类产品认购活跃但规模受限于好资产供给[6] 策略调整后的成效与展望 - 策略调整后拓宽了可投范围，优化了交易结构，使过去因IPO导向不能投的好资产成为潜在目标[9] - 新策略使高回报项目即使退出遇阻，通过分红结构安排也能实现资金陆续回笼，而非仅停留账面收益[10] - 以投资案例鲍师傅为例，尽管烘焙赛道估值不低，但项目账面回报和分红表现均良好[12] - 交易结构的改变正成为行业性共识，新策略如产业整合基金、并购基金和RBF分红类产品在2024年逐步得到验证[13]