货币市场紧张态势与压力 - 货币市场紧张态势可能持续至11月，融资成本居高不下加剧美联储压力[2] - 担保隔夜融资利率上周五飙升18个基点，创2020年3月以来美联储加息周期外最大单日涨幅[2] - 隔夜回购市场短期利率持续交易在美联储管理利率之上[2] 美联储政策应对与分歧 - 美联储宣布将于12月停止缩减国债持有规模，结束长达三年的量化紧缩[2] - 美联储内部存在分歧观点，部分官员主张维持最小资产负债表[3] - 美联储主席鲍威尔表示将在某个时点逐步增加准备金，但未给出具体时间表[3] 银行体系流动性状况 - 银行准备金已降至2.8万亿美元，为2020年9月以来最低水平[3] - 美国银行策略师认为美联储过度抽走准备金，使其降至仅能被视为充足的水平[3] - 货币市场流动性枯竭源于夏季大量政府发债吸引市场资金流出，同时美联储持续紧缩资产组合[2] 市场指标与压力信号 - 上周五SOFR较准备金余额利率高出32个基点，创2020年以来最大利差，周一回落至4.13%但仍高于政策基准[4] - 三方一般抵押品利率维持在4%以上，自10月以来持续高于管理利率[4] - 美联储常备回购便利工具使用频率明显上升，近几周被多次动用[4] 潜在政策行动建议 - 达拉斯联储主席洛根表示如果回购利率持续高企，美联储将需要购买资产[4] - 策略师呼吁美联储采取更积极行动，包括购买国库券[4] - 华尔街建议可能需要类似2019年行动缓解压力，当时美联储向市场注入5000亿美元[5] 市场结构脆弱性 - 大型对冲基金的国债多头头寸比六年前高出约1万亿美元，回购融资使用规模近乎翻倍[5] - 市场对隔夜融资利率压力的脆弱性可能比2019年更甚[5] - 临时性公开市场操作被视为应对持续融资市场压力的可能选项[5]