文章核心观点 - 2025年10月全球大类资产表现排序为：全球股票（2.29%）> 美元（2.08%）> 大宗商品（1.28%）> 人民币（0.02%）> 0% > 全球债券（-0.25%）[2] - 报告通过十张图及多个维度分析全球资产表现，重点涵盖美股强势、阿根廷市场波动、AI科技股泡沫担忧、美元走强预期及主要大宗商品走势等关键主线 [4][5][6][7][8] 十张图速览全球资产脉络 - 标普500指数已连续128个交易日运行于50日移动均线上方，为自2011年以来最长周期，同时其与200日移动均线的偏离幅度超过10%，引发市场对其持续上行前景的担忧 [4][13] - 阿根廷总统米莱所在政党在中期选举中胜出后，市场对其自由主义改革的信心增强，阿根廷股债汇资产大幅上涨，股债涨幅均超过20% [4][18] - 美国小盘股（罗素2000指数）与小企业信心指数（NFIB）出现分化，尽管两者历史相关系数达0.77，但2024年10月以来信心指数抬升而小盘股跑输标普500 [5][21] - 美国银行全球基金经理调查显示，创纪录的54%的基金经理认为AI科技股存在泡沫，比例较9月的38%大幅抬升，同时净60%的基金经理认为股票价格被高估 [5][24] - 美股“七巨头”远期市盈率为38.2，较标普500（除七巨头）的25.3存在70.2%的溢价，反映市场对科技巨头增长潜力的乐观预期 [6][30] - 彭博美元现货指数的3个月风险逆转期权转为看涨，美元指数10月底报99.73，当月累计上涨1.95%，触及过去3个月高点 [6][33] - 日本央行加息预期升温，投资者执行收益率曲线趋平策略，5年期与30年期国债收益率价差收窄至183个基点，创4月下旬以来最低水平 [7][36] - 美联储宣布将于12月1日提前结束量化紧缩，自2022年6月启动缩表以来，其资产负债表规模已缩减逾2.4万亿美元，银行准备金下滑至2.8万亿美元 [7][39] - 黄金30天历史波动率与标普500的波动率价差突破11个点，创2020年以来最高水平，报告维持战略看多黄金的观点 [8][42] - 中美贸易关系缓和预期升温，LME3个月铜期货价格突破11000美元/吨创历史新高，AI发展及供给侧受阻加剧市场紧张 [8][45] 四个角度看资产 - 华创宏观周度经济活动指数的4周移动平均与10年期国债收益率及沪深300指数的时差相关系数过去三年分别为0.31和0.12 [48] - 铜金比可作为美债收益率的领先指标，反映市场对风险资产的偏好及对美国国债安全的感知程度 [50] - 美国油气开发企业垃圾债回报与油价走势高度一致，油价上涨有助于改善该行业企业财务状况 [51] - AI科技泡沫首次成为全球基金经理调查中的最大尾部风险，10月有33%的基金经理持此观点，高于9月的26% [54] - 美股股权风险溢价持续为负 [58] - 通过股价动量、避险需求、期权成交量比、信用债利差及波动率五个指标合成的市场情绪指数出现回落 [66] - 10年国债与10年国开债的波动偏差可反映债券市场情绪，长短端利差拉大及收益率曲线陡峭是债券牛市的基础 [69] 全球及国内大类资产表现 - 2025年10月表现最佳的资产包括日经225（16.64%）、工业金属（5.85%）、MSCI新兴市场（4.12%）、富时100（3.92%）和贵金属（3.19%） [76] - 同期表现较差的资产包括比特币（-4.55%）、日元（-3.95%）、日本国债（-3.91%）和REITs（-1.70%） [76] - 年初至今表现突出的资产有贵金属（52.42%）、MSCI新兴市场（30.32%）、日经225（31.37%）和巴西雷亚尔（14.81%） [76]