大摩认为，通过对谷歌云收入结构的拆解，即"积压订单"和"即时需求"两部分业务的协同增长。即便在相对保守的假设下，谷歌云在2026年的营收增长 率极有可能超过50%。云业务的持续超预期表现，将成为驱动公司估值倍数扩张和AI驱动下股价跑赢大盘的关键催化剂。 大摩的敏感性分析表明， 只要2026年净新增积压订单达到约500亿美元以上（远低于2025年预计的1060亿美元），同时按需业务保持15%以上增长， 谷歌云收入增速就能突破50%。即便按需业务维持25%的同比增长，新增积压订单仅为200亿美元，也能实现50%以上的收入增速。 具体来看， 每额外增加200亿美元的2026年净积压订单增长，就能为谷歌云收入增速带来约340个基点的额外提升。 同样，按需业务收入增速每提高 10个百分点，就能为整体谷歌云收入增速贡献约5个百分点。 大摩认为，通过对谷歌云收入结构的拆解，即便在相对保守的假设下，谷歌云在2026年的营收增长率极有可能超过50%，这一预测比市场普遍预期高 出约15%。 大摩在11月5日的报告中表示，市场的普遍共识可能严重低估了谷歌云（Google Cloud）的增长潜力。 通过对谷歌云收入结构的拆解，即"积 ...