文章核心观点 - AI对美元的影响是复杂且分阶段的动态过程，并非简单的利好或利空 [2][3] - 影响路径分为三个阶段：短期资本开支支撑美元、中期劳动力市场压力利空美元、长期影响取决于生产力提升与通缩效应的博弈结果 [2][3][6] AI对美元影响的阶段特征 短期（资本开支阶段） - AI引发的巨额资本投资提振美国GDP，为2025年第一季度和第二季度GDP增长分别贡献1.2个百分点和1.3个百分点 [15] - 资本开支通过财富效应支持消费支出，维持服务业通胀粘性，削弱美联储降息紧迫性，间接支撑美元走强 [19] - 只要AI投资周期持续，它就是支撑美元韧性的基本面因素 [20] 中期（技术应用过渡阶段） - AI技术落地将首先冲击劳动力市场，美国劳动力市场已呈现“低招聘、低解雇”特征 [22] - 20-24岁年轻群体失业率不成比例地大幅上升，超过25-54岁核心劳动人群 [22][25] - 若AI驱动裁员潮加剧，将迫使美联储转向宽松货币政策，对美元构成下行风险 [5][25] 长期（生产力变革阶段） - 长期影响取决于两种竞争力量：通缩效应利空美元，生产力提升利好美元 [26][28] - 通缩路径：AI应用导致广泛通缩压力叠加失业率上升，将迫使美联储采取鸽派政策，引发美元持续贬值 [28] - 生产力路径：若AI成功提升生产力，将推高实际中性利率，吸引全球资本追逐美国更高实际回报率，强力推升美元，类似1995年至2002年历史情形 [28] 与2000年科网泡沫的历史对比 - 关键区别在于主角不同：2000年是大量未盈利初创公司，本轮是已拥有强大盈利能力的科技巨头 [32] - 资本流向不同：2000年伴随外国直接投资占GDP比重大幅飙升，本轮AI热潮中FDI增长规模远不及当年 [32][35] - 美元反应模式不同：2000年美元在泡沫破裂初期保持强势，但本次因大量海外投资者持有未充分对冲的美国资产，美元在市场冲击面前可能更加脆弱 [35][38]