核心观点 - 科技主线，特别是人工智能和国产替代领域，成为私募机构下一阶段布局的关键方向 [1][4] - 中美经贸关系进入新阶段，外部环境改善提振资本市场风险偏好，市场长期信心增强 [2] - 全A股盈利底部确认，市场预计将呈现“慢牛”格局，结构性机会突出 [1][7] 外围环境与市场风险偏好 - 中美达成阶段性实质成果，外部扰动逐步消除，中方在博弈中掌握更多主动权 [2] - 中美经贸关系进入攻守平衡态势，预计将维持一段时间的总体平稳，有利于资本市场 [2] - 美联储降息增强全球宽松预期，市场认为美国经济软着陆概率提高 [3] 科技主线投资逻辑 - “十五五”规划建议突出科技引领作用，强调科技自立自强和关键核心技术突破 [4] - AI浪潮带来算力、应用及“AI电力”等投资机会，数据资源和流量入口战略价值凸显 [4][5][6] - 半导体设备等行业盈利凸显，科创半导体ETF规模近40亿元，较一个月前增加超11亿元 [4] 市场格局与盈利展望 - 全A盈利在连续三年下滑后于2025年恢复正增长，三季度盈利向好行业增多，盈利底部确认 [7] - 市场风险溢价处于历史中等水平，居民存款活化程度提升，驱动资产配置向股市迁移 [7] - 市场“慢牛”格局长期逻辑未变，未来2-3年随着PPI回升，市场EPS有望缓慢改善 [7] 行业关注方向 - 重点关注处于爆发初期的人工智能、供给突破的医药、上游资源、创新药及国产替代等领域 [4][7] - 传统行业出口竞争力增强和内需恢复，也将带来盈利上修 [4] - AI作为成长股代表仍是持仓重要组成部分，产业景气度高，尚未看到明确拐点 [6]