核心观点 - 互联网券商“三剑客”在交投活跃的市场环境下均实现营收与净利双增，但业绩规模和增长路径分化明显 [1] - 东方财富凭借证券全牌照优势在营收和净利规模上领先，同花顺以高毛利增值服务展现盈利弹性，大智慧仍处转型减亏阶段 [1][9] - AI技术布局成为三家公司的共同战略焦点，竞相推出差异化产品以确立行业领先地位 [1][13] 业绩透视 - 市场交投活跃度显著提升，前三季度全市场日均股基交易额达18723亿元，同比增长108.6%，新开户总数2015万户，同比增长50% [3] - 东方财富营收规模绝对领先，达115.89亿元，是同花顺（32.61亿元）的3.5倍以上，大智慧（5.64亿元）的20余倍 [5] - 东方财富、同花顺、大智慧前三季度营收增速分别为58.67%、39.67%和8.78% [5] - 同花顺和大智慧净利增速均超85%，分别为85.29%和85.30%，东方财富净利增速为50.57% [5] - 第三季度业绩集中爆发，三家公司单季度合计日均净赚约4574万元 [6] 商业模式解码 - 东方财富近八成收入来自证券相关业务，手续费及佣金净收入66.40亿元（同比增长86.79%），利息净收入24.05亿元（同比增长59.71%） [9] - 同花顺收入高度集中于互联网金融信息服务，增值电信业务、广告及互联网推广服务是主要增长驱动 [10] - 同花顺APP月活用户达3721万人，较年初增长2.6%，在证券类APP中流量位居第一 [11] - 大智慧营收增长主要依赖VIP产品和广告业务，尚未实现扭亏，其发展受限于缺乏核心证券牌照及相对较弱的流量变现能力 [11][12] AI布局竞速 - 三家公司的研发费用率分别为：东方财富6.51%、同花顺26.46%、大智慧22.34% [14] - 东方财富自研“妙想”大模型，已嵌入其核心产品线，并推出面向投研场景的“妙想投研助理” [14] - 同花顺推出支持百万日活的金融垂类Agent平台“同创智能体平台”，并开源金融大模型评估基准BizFinBench [15] - 大智慧聚焦量化投资领域，推出AI量化策略功能“慧问”，旨在降低量化投资门槛 [15]