还有不到两个月的时间， 2025 年即将收官，而主动权益基金首尾显著的业绩差，将今年极致市场行情映照 了出来。 其中，中泰资管很喜欢研究企业生意模式的田瑀这几句话很有意思： 面对这类观点，我们很好奇圈内专业人士的看法，去翻了过去几年比较有"价值投资者"刻板印象但重仓了科 技行业的基金经理最新披露的三季报，也看了很多人的月度观点和投资分享。 "能评估价值的领域都是价值投资的范围，这其中自然包括科技，差别在于不同领域的价值评估所需要的门 槛并不相同。 ……诚然，科技领域中无法评估价值的企业占比更高，但能够评估的领域也不少，有些判断同样确定性极 高，值得价值投资者深耕。 AI 的发展会使得未来很长一段时间内半导体行业的整体需求增速快于过去 10 年，当下我们仍处于这次科技 变革的初期。结合我国半导体产业的长期发展来看，无论贸易摩擦是阶段性缓和还是加剧，国产替代的方向 都不会变。 究其缘由，就是"老登资产"与"小登资产"之间愈加强烈的市场分歧，也将价值投资与成长投资刻板地摆在了 对立的两面。 在这样的背景下，很多生意在进行价值评估时的长期假设就有迹可循，一部分具有护城河的企业也会给股东 创造更加丰厚的回报，这也使得价 ...