文章核心观点 - 创新药板块近期经历显著回撤，此轮行情由BD（对外授权）交易驱动，但市场预期已变得脆弱和放大，导致多种类型的股价下挫 [2] - 泡沫出清过程是正常的市场现象，应接纳并利用，而非抗拒；创新药行业的根本变化在于业绩改善，而非BD炒作，板块基本面已显著转良 [7][9] - 泡沫消退后的无差别回撤和错杀阶段，为长期投资者提供了布局优质公司的绝佳窗口期 [9] 创新药BD驱动的行情分析 - BD行情经历了从合理化到妖魔化的演变，市场定价从基于可比交易异化为预告式定价、MNC名片定价等非理性方法 [4] - BD交易被炒作的原因在于其故事简单易传播、涉及金额巨大（首付款数亿美元，总金额上看十亿乃至几十亿美元），能快速撬动股价 [6] - 过度依赖BD驱动行情存在风险：优质管线有限导致题材真空期，且BD交易实际兑现率低，大部分交易难完整兑现，真正落袋的可能只有总额的两成 [6] 创新药板块基本面分析 - 对医药14个子板块2025年中报梳理显示，创新药是唯一同时实现营收、净利润、扣非净利润三项指标显著提升的分支 [7] - 港股创新药龙头如百济神州、信达生物已扭亏为盈，A股艾力斯等企业主营业务利润呈现高增长 [7] - 与四年前相比，中国创新药已从PD-1单抗生物类似物的价格混战，发展为全球FIC（首创新药）、BIC（最佳同类药）靶点的百花齐放 [11] 市场泡沫与投资机会 - 泡沫阶段出现基本面与股价的严重背离，劣质标的涨幅达300%-400%，而优质公司仅涨100%-200% [9] - 泡沫出清过程中，劣质标的将被打回原形，优质公司虽可能被错杀但具备更强承接能力 [9] - 公司的长期价值最终将回归其本质的内在价值，而长期内在价值将回归其长期业绩 [7]