文章核心观点 - AI投资是否过热存在多空分歧 看多派认为当前投资规模远未达历史峰值且资金流向务实的基础设施 而看空派则警示经济对AI依赖过高且部分企业亏损严重 估值与盈利存在脱节 判断泡沫的核心在于高估值能否被未来的真实价值增长所消化 [4][5][21][25][27] 看多派观点 - 高盛研报指出2025年美国AI相关投资为3000亿美元 占GDP比重不到1% 远低于互联网泡沫时期IT投资占GDP的2%和电气化浪潮的5% [5][6] - 生成式AI未来可为美国经济创造20万亿美元现值收益 企业可分得8万亿美元 远超当前及未来投资总额 [8] - AI投资结构侧重硬件基建 3000亿美元中1120亿投向半导体 880亿建数据中心 650亿用于电力改造 仅350亿投入模型训练与应用开发 与互联网泡沫时期炒作概念形成对比 [9] - AI已产生实际效率提升 例如客服行业通过AI快速响应并减少错误 [10] 头部企业业绩支撑 - 台积电2025年第三季度合并营收9899.2亿元新台币 同比增长30.3% 净利润增长39.1% 创历史新高 其7纳米及更先进制程贡献74%营收 AI芯片需求旺盛 [12] - 英伟达2025年中报显示营业总收入908.05亿美元 净利润451.97亿美元 每股收益1.85美元 其控制90%以上高端AI芯片产能 [12] 应用层落地进展 - AI在工业及医疗领域应用显著 消费服务领域人形机器人实现实际应用 如星动纪元L7进行物流分拣 智元机器人获7800万元订单 优必收获超500台车厂意向订单 [17] - 餐饮行业引入AI全自动烹饪机器人 5分钟内可完成菜肴制作 复刻七成锅气 [17] - 教育领域采用AI监控校园食品安全 重庆联通系统覆盖82所学校及10万师生 提升家长满意度 [19] 看空派风险警示 - 世界经济论坛主席于2025年11月5日警告AI为全球金融市场三大泡沫风险之一 当日纳斯达克指数跌超2% AI概念股受挫 [21] - 大空头迈克尔·伯里认为AI领域投入产出不匹配 部分公司可能崩盘 [21][23] - 2025年上半年美国GDP增长近92%由AI投资驱动 剔除AI后其他产业增长率仅0.1% 显示经济结构依赖 [23] - 部分AI企业亏损严重 例如OpenAI 2025年上半年净亏损达135亿美元 麦肯锡调研显示近80%部署AI的企业净利润未提升 [23] 估值与基本面分析 - 高盛以市盈率对比认为当前AI资产估值溢价远低于2000年互联网泡沫水平 [25] - 看空派指出AI股占标普500指数权重已超44% 部分公司估值脱离盈利基本面 [25] - 判断泡沫关键在于高估值能否被未来增长消化 若AI能大幅提升生产力则估值合理 若仅炒作概念则泡沫将破裂 [27] - 技术革命通常经历狂热-回调-分化阶段 最终由创造真实社会价值的企业胜出 AI市场正处于基础设施夯实向应用价值兑现过渡期 应用层分化加剧 [27]