核心观点 - 10月出口同比回落至-1.1%[2][9]，但主因并非外需走弱，而是短期供给扰动[3][10] - 供给扰动体现在工作日减少（同比减少3天）和“抢生产”退坡[3][18]，但10月下旬港口外贸货运量已冲高至20%[4][27]，显示扰动正在消退[4][27] - 对新兴经济体出口增速回落（如对非洲-46.1pct至10.5%）[3][10]，但越南、泰国等地PMI持续改善[10][11]，需求未明显走弱[10][11] - 展望11月，中美关税缓和、新兴市场工业化需求及中国份额提升或推动出口恢复[5][31] 出口表现分析 - 环比下降7.1%[3][10]，弱于季节性（-3.2%）[3][10] - 劳动密集型行业出口跌幅更大，如消费电子（-11.1pct至-1.7%）[6][39]和轻工制品（-10.2pct至-15.9%）[6][39] - 资本品出口分化：通用机械下降33.9pct至-9.1%[6][42]，但船舶增长25.7pct至68.4%[6][42] - 中间品出口回落，如汽车零配件（-16.9pct至-11.6%）和集成电路（-5.8pct至26.9%）[6][42] 国别与地区出口 - 对美国出口改善（+1.8pct至-25.1%）[7][51]，但对欧盟（-13.3pct至1.0%）和英国（-17.4pct至-5.1%）回落[7][51] - 新兴市场中，对东盟（-4.7pct至11.0%）、非洲（-46.0pct至10.5%）和拉美（-13.1pct至2.2%）出口增速均下降[7][51] 进口表现分析 - 进口同比回落6.4pct至1.0%[7][54]，加工贸易进口从9月的12%降至4.6%[4][23] - 机电产品进口大幅回落（-7.6pct至2.5%）[7][54]，自动数据处理设备跌幅最大（-15.3pct至-27.2%）[7][54] - 大宗商品进口分化：铁矿石数量增9.2pct至7.2%[54]，但原油（-2.4pct至8.2%）和铜（-4.5pct至6.1%）回落[54] 未来展望 - 美国补库需求支撑对美出口[5][31]，中美关税缓和（如芬太尼关税降低10%）或提振出口约1个百分点[31] - 新兴市场工业化、城镇化带动生产资料需求[5][31]，中国在中间品和资本品出口份额持续提升[5][31]