文章核心观点 - 稳定币USDT的发行商Tether Holdings凭借其在新兴市场的广泛渗透和强大的网络效应，实现了惊人的用户增长和盈利能力，并正寻求高达5000亿美元的估值，其商业模式体现了“草根市场驱动”的成功，但未来面临监管合规等挑战 [8][9][10][11][12][31][56][58] 稳定币的全球应用与需求 - 在阿根廷等面临高通胀的新兴市场，稳定币（主要是USDT）被民众用于财富保值和日常支付，阿根廷年通胀率从2023年的211.4%降至2025年中的43.5%，但水平仍高 [3][4] - 非洲、南美等多国民众使用稳定币进行低成本、高效率的跨境支付，作为传统银行体系的替代方案 [5] - 在阿根廷通过交易所购买的加密货币中，约三分之二为与美元挂钩的稳定币，主要是USDT [6] Tether的业务规模与市场地位 - Tether的“真实用户”数量已超过5亿，相当于全球约6.25%的人口 [9] - USDT发行规模超过1800亿美元，在整体3116亿美元的稳定币市场中占据约59%的份额，断崖式领先于第二大稳定币USDC（份额24%） [10][34][35] - 公司2024年净利润达130亿美元，2025年预计净利润为150亿美元，盈利能力超过一些全球最大银行 [11][16] Tether的高估值与融资计划 - 投资银行Cantor Fitzgerald正为Tether融资150亿美元，目标估值高达5000亿美元，该估值与OpenAI持平，并高于字节跳动（3300亿美元）和SpaceX（3500亿美元） [12] - 日本软银集团和方舟投资（Ark）正在洽谈参与此次融资 [12] Tether的发展战略与竞争优势 - 公司采用“草根市场驱动”策略，重点布局亚非拉等新兴市场，通过实体接触点、当地合作伙伴和基层推广建立广泛的分销渠道，而非优先追求合规 [43][48][49] - USDT通过与主流加密货币交易所深度绑定、在多条主流区块链上发行，形成了强大的流动性和网络效应，使其成为加密生态中的默认交易媒介 [45][46][47] - 与Facebook失败的Libra项目相比，Tether的成功在于其从边缘生态的真实需求出发，在监管模糊地带灵活发展，而非进行挑战主权的顶层设计 [54][56] 稳定币行业前景与竞争格局 - 行业增长前景被广泛看好，美国财政部长预计到2028年稳定币市场规模将突破2万亿美元，伯恩斯坦预计未来十年规模将增至约4万亿美元 [33] - 监管框架的完善（如美国《GENIUS法案》、欧盟MiCA法规）为机构资金大规模流入扫清了障碍 [33] - 除跨境支付外，现实世界资产（RWA）代币化浪潮和新兴市场的避险需求是推动稳定币需求增长的重要动力 [33] - 主要竞争对手Circle主打合规牌，但其规模远小于Tether，体现了“合规”与“野蛮生长”两种模式的发展速度差异 [38][39][57] Tether面临的挑战与未来展望 - 公司未来的核心挑战在于建立与高盈利能力和高估值相匹配的监管合规性、透明度及主流社会认可度 [19][58][60] - 短期至中期内，Tether凭借其现有渠道、流动性和网络效应有望维持市场领先地位，但份额可能因监管趋严和合规竞争者的崛起而被压缩 [58][62] - 公司近期动作（如与美国政要关联的投行绑定、谋求尤文图斯董事会席位）被视为向主流世界靠拢、寻求政治庇护和提升地位的努力 [18][19][62]