公司股价表现 - 年内股价累计暴涨500%，股价突破180元创历史新高 [3] - 9月1日至今累计上涨303%，涨幅排名全市场第二 [6] - 11月7日股价盘中最高报184.88元，收盘涨5.54%，报170元 [6] 公司财务业绩 - 前三季度实现营收263.99亿元，同比增长59.9%，营收规模创历史新高 [7] - 前三季度归母净利润同比下滑1.67%至3.59亿元，扣非后归母净利润同比下滑15.29%至3.56亿元，呈现增收不增利 [7] - 前三季度销售净利率为1.31%，显著低于半导体板块平均水平（4.23%） [7] - 营业成本同比增长63.37%至255.72亿元，成本增速超过营收增速3.47个百分点 [11] 公司业务模式与转型 - 公司前身为聚隆科技，主营洗衣机减速离合器，自2020年起向半导体行业转型 [9] - 2021年完成对联合创泰100%股权的收购，获得SK海力士等原厂授权代理权，主营业务彻底转型为半导体分销 [9] - 收购联合创泰后，公司当年营收与净利润分别暴涨3376.71%和247.76% [9] - 公司主要收入由芯片分销贡献，商业本质是赚取购销差价 [9] - 分销的核心产品为存储器，占分销业务收入比重超过70% [6] 行业背景与周期 - AI服务器需求爆发式增长，单台对DRAM的需求是普通服务器的8倍，颠覆存储行业传统供需格局 [5][6] - AI是半导体景气度上行的主要推手，推动企业级存储等高端产品需求持续向好 [6] - 存储芯片行业具有典型的强周期特征，周期与供需格局波动会直接影响企业营业成本和利润率 [10] - 任何涨价周期都有终结之时，市场基于繁荣景象所给予的溢价将在周期退潮时面临挑战 [11] 近期行业动态 - SK海力士与英伟达达成的HBM4供应协议，单价较前代产品(HBM3)暴涨超50% [5] - DDR5现货价格在一周内飙升25%，三大原厂暂停报价加剧市场紧张情绪 [5] - 公司第一大供应商是SK海力士，相关消息对公司股价产生直接影响 [6] 公司估值与风险 - 公司市盈率TTM高达305倍 [3][11] - 分销商模式在产业链中处于相对被动位置，既不掌握上游核心技术，也不具备下游产品定义能力 [10] - 当芯片涨价时，分销商享受的库存价值上升收益具有一次性特征，长期利润率可能因采购成本水涨船高而承压 [10] - 产品库存积压及需计提存货跌价准备的风险，可能对公司业绩产生不利影响 [10]