文章核心观点 公司披露为全资子公司联合创泰提供担保及接受关联方担保暨关联交易的进展，包括担保审议情况、进展、协议内容、累计担保数量等信息 [1][2][3] 担保审议情况概述 公司提供担保审议情况 2024年12月11日、12月27日公司分别召开第五届董事会第八次（临时）会议、2024年第六次临时股东大会，审议通过为全资子公司联合创泰提供新增不超46.2亿元（或等值外币）担保（含反担保）的议案 [3] 关联方提供担保暨关联交易审议情况 2025年4月3日公司召开第五届董事会第十次会议、第五届监事会第九次会议，审议通过接受黄泽伟先生、彭红女士及其关联方为公司合并报表范围内主体提供不超230亿元(或等值外币)增信措施的议案，公司及子公司无需支付增信费用和提供反担保 [4] 担保进展情况 公司为联合创泰提供担保进展 公司向无锡欣旸、无锡欣珩、无锡欣联、无锡欣融出具《承诺担保函》，为联合创泰与上述主体交易业务产生的全部债权提供合计本金最高额9334万美元的担保，该事项在2024年第六次临时股东大会授权范围内 [4][5] 公司为联合创泰提供担保及接受关联方担保暨关联交易进展 公司、黄泽伟先生与邮储银行签署《连带责任保证合同》，为联合创泰向邮储银行申请的410万美元融资服务提供本金最高额为410万美元连带责任担保，公司本次担保在2024年第六次临时股东大会授权范围，黄泽伟先生本次担保在第五届董事会第十次会议审议范围内 [6] 相关协议主要内容 《承诺担保函》主要内容 接受人/债权人为无锡欣旸等四家公司，被担保人/债务人为联合创泰，担保人为公司，担保方式为连带责任保证，保证范围包括货款本金等，保证最高额度为9334万美元，保证期间为债务履行期届满之日起两年 [7][8] 《保证合同》主要内容 保证人为公司和黄泽伟，债权人为邮储银行，债务人为联合创泰，保证方式为连带责任保证，保证期间为主合同下的债务履行期届满之日起三年，保证范围包括债务人在主合同项下应支付和偿还的各项费用等 [9] 累计担保数量情况 累计对外担保数量 截至公告日，以本次最高担保额合计9744万美元计算，公司累计担保（含反担保）合同金额52.99亿元，占2024年度经审计净资产的比例为180.39%，其中对联合创泰的担保合同金额为44.31亿元，公司及子公司无对合并报表范围外的对外担保事项，也无逾期担保 [2][10][11] 累计接受关联方提供担保的数量 本年年初至目前，黄泽伟先生新增为公司合并报表范围内主体提供担保(含反担保)的合同金额为49.46亿元，截止公告日累计有效担保合同(含反担保)金额为92.02亿元，公司及子公司不存在为黄泽伟先生及其关联方提供担保事项 [11] 备查文件 - 公司向无锡欣旸、无锡欣珩、无锡欣联、无锡欣融出具的《承诺担保函》 [11] - 公司、黄泽伟先生与邮储银行签署的《连带责任保证合同》 [11]

担保情况 - 为联合创泰向无锡欣旸等提供最高额9334万美元担保[3] - 与黄泽伟为联合创泰向邮储银行410万美元融资担保[5] - 累计担保含反担保合同金额52.99亿元，占2024年净资产180.39%[1][9] - 累计对联合创泰担保合同金额44.31亿元[1][9] 增信与新增担保 - 2024年同意为联合创泰新增不超46.2亿元或等值外币担保[2] - 2025年同意接受关联方不超230亿元或等值外币增信措施[3] 黄泽伟担保 - 年初至今新增为公司主体担保49.46亿元[10] - 累计为公司主体提供有效担保92.02亿元[10] 其他 - 公司及子公司无对外及逾期担保，未为黄泽伟及其关联方担保[1][9][10]

文章核心观点 公司为全资子公司聚隆减速器向农业银行申请的3000万元借款提供连带责任保证，此次担保在股东大会授权范围内，截至公告日公司累计担保合同金额52.98亿元，占2024年度经审计净资产比例180.35%，其中为聚隆减速器累计担保1.43亿元，且无合并报表范围外对外担保及逾期担保 [2][4][7] 担保审议情况概述 - 公司于2024年12月11日、12月27日分别召开第五届董事会第八次（临时）会议、2024年第六次临时股东大会，审议通过为全资子公司聚隆减速器提供新增不超过1.5亿元（或等值外币）担保（含反担保）的议案 [3] 本次担保事项进展情况 - 公司收到与农业银行签署的《保证合同》，同意为聚隆减速器向农业银行申请的3000万元借款提供最高本金额3000万元的连带责任保证，该担保事项在2024年第六次临时股东大会授权范围内 [4][5] 《保证合同》主要内容 - 债权人是中国农业银行股份有限公司宁国市支行，债务人是宁国聚隆减速器有限公司，保证人是香农芯创科技股份有限公司 [6] - 保证方式为连带责任保证 [6] - 担保范围包括本金3000万元及债务人在主合同项下应偿付的借款本金、利息等债权人实现债权的一切费用 [6] - 保证期间为主合同约定的债务履行期限届满之日起三年等多种情况，合同自各方签字或盖章之日起生效 [7] 累计对外担保数量及逾期担保的数量 - 截至公告日，以本次本金最高担保额3000万元计算，公司累计担保（含反担保）合同金额52.98亿元，占公司2024年度经审计净资产的比例180.35%，其中为聚隆减速器累计担保合同金额为1.43亿元，公司及子公司无对合并报表范围外的对外担保事项，也不存在逾期担保 [2][7] 备查文件 - 公司与农业银行签署的《保证合同》 [7]

担保事项 - 公司为聚隆减速器新增不超1.5亿元（或等值外币）担保获审议通过[2] - 为聚隆减速器3000万元农行借款提供最高3000万元连带责任保证[3] 担保数据 - 截至公告日累计担保（含反担保）合同金额52.98亿元[1][6] - 累计担保占2024年度经审计净资产比例180.35%[1][6] - 累计为聚隆减速器提供担保合同金额1.43亿元[1][6]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 受人工智能等相关半导体需求激增和电子产品复苏推动，全球半导体市场增长，公司“分销 + 产品”一体两翼发展，营收增长但 2024 年净利润因减值准备下降，后续有望发展 [6] - 公司积累众多原厂授权资质，有原厂线和客户优势，半导体分销业务将迎来发展 [7] - 公司设立深圳海普和海普芯创，海普存储企业级 DDR4、DDR5、Gen4 eSSD 进展顺利，将提升存储产品竞争力 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 300 亿、352 亿、404 亿元，归母净利润分别为 7.0 亿、11.2 亿、14.1 亿元，当前股价对应 PE 分别为 17 倍、11 倍、9 倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024 年 4 月至 2025 年 4 月，公司股价从 -41% 涨至 49% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价 26.43 元，总股本 4.58 亿股，流通股本 4.40 亿股，总市值 121 亿元，流通市值 116 亿元 [4] - 52 周内最高/最低价为 43.75 / 23.11 元，资产负债率 60.4%，市盈率 45.57 [4] - 第一大股东为深圳市领信基石股权投资基金管理合伙企业（有限合伙） - 深圳市领泰基石投资合伙企业（有限合伙） [4] 事件 - 4 月 7 日公司披露 2024 年年度报告，2024 年实现营业收入 242.71 亿元，同比 +115.40%；归母净利润 2.64 亿元，同比 -30.08%；扣非归母净利润 3.05 亿元，同比 +0.03% [5] 投资要点 - “分销 + 产品”一体两翼发展，电子元器件产品分销是主要收入来源，“海普存储”建设开发顺利，已完成部分产品研发、试产和认证适配，进入量产阶段 [6] - 发挥授权品牌优势，有原厂线和客户优势，半导体分销业务将迎来发展 [7] - 打造差异化存储方案，海普存储借力公司关系有核心竞争力，将加快自有品牌产品研发推广 [8] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24271|30009|35162|40443| |增长率(%)|115.40|23.64|17.17|15.02| |EBITDA（百万元）|633.63|923.87|1398.48|1710.71| |归属母公司净利润（百万元）|264.07|703.81|1119.91|1409.54| |增长率(%)|-30.08|166.52|59.12|25.86| |EPS(元/股)|0.58|1.54|2.45|3.08| |市盈率（P/E）|45.80|17.18|10.80|8.58| |市净率（P/B）|4.12|3.38|2.64|2.07| |EV/EBITDA|22.16|13.32|8.57|6.36| [11] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：营业收入增长率 2024 - 2027 年分别为 115.4%、23.6%、17.2%、15.0%；营业利润增长率分别为 -35.4%、180.8%、57.9%、24.4%；归属于母公司净利润增长率分别为 -30.1%、166.5%、59.1%、25.9% [14] - 获利能力：毛利率分别为 4.3%、4.4%、5.3%、5.6%；净利率分别为 1.1%、2.3%、3.2%、3.5%；ROE 分别为 9.0%、19.7%、24.4%、24.1%；ROIC 分别为 10.6%、11.3%、14.8%、16.9% [14] - 偿债能力：资产负债率分别为 60.4%、63.8%、60.0%、54.3%；流动比率分别为 1.45、1.42、1.54、1.67 [14] - 营运能力：应收账款周转率分别为 28.63、25.00、24.41、24.21；存货周转率分别为 10.82、9.28、9.30、9.39；总资产周转率分别为 4.00、3.41、3.25、3.31 [14] - 每股指标：每股收益分别为 0.58、1.54、2.45、3.08 元；每股净资产分别为 6.42、7.82、10.02、12.79 元 [14] - 估值比率：PE 分别为 45.80、17.18、10.80、8.58；PB 分别为 4.12、3.38、2.64、2.07 [14] - 现金流量表：经营活动现金流净额分别为 -48、924、512、1322 百万元；投资活动现金流净额分别为 119、4、9、 - 10 百万元；筹资活动现金流净额分别为 107、862、 - 96、 - 817 百万元；现金及现金等价物净增加额分别为 185、1798、424、496 百万元 [14]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 受人工智能等相关半导体需求激增和电子产品复苏推动，全球半导体市场增长态势强，公司“分销 + 产品”一体两翼发展，2024 年营收 242.71 亿元，同比 +115.40%，净利润下降因计提减值准备，高端存储领域已形成发展格局，电子元器件分销是主要收入来源，自主品牌“海普存储”进展顺利，部分产品已量产 [6] - 公司积累众多原厂授权资质，有原厂线优势，具备多种电子元器件产品提供能力，客户覆盖一流厂商，有领先客户优势，半导体分销业务将迎来较大发展 [7] - 公司设立深圳海普和海普芯创完善企业级 DRAM 产品线，海普系列产品有核心竞争力，将加快自有品牌产品研发推广，提供定制化存储产品，推动产业链协同创新 [8] - 预计公司 2025 - 2027 年分别实现收入 300/352/404 亿元，归母净利润分别为 7.0/11.2/14.1 亿元，当前股价对应 2025 - 2027 年 PE 分别为 17 倍、11 倍、9 倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024 年 4 月至 2025 年 4 月，香农芯创股价从 -41% 涨至 49% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价 26.43 元，总股本 4.58 亿股，流通股本 4.40 亿股，总市值 121 亿元，流通市值 116 亿元，52 周内最高/最低价 43.75 / 23.11 元，资产负债率 60.4%，市盈率 45.57，第一大股东为深圳市领信基石股权投资基金管理合伙企业（有限合伙） - 深圳市领泰基石投资合伙企业（有限合伙） [4] 事件 - 4 月 7 日公司披露 2024 年年度报告，2024 年实现营业收入 242.71 亿元，同比 +115.40%；归母净利润 2.64 亿元，同比 -30.08%；扣非归母净利润 3.05 亿元，同比 +0.03% [5] 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24271|30009|35162|40443| |增长率(%)|115.40|23.64|17.17|15.02| |EBITDA（百万元）|633.63|923.87|1398.48|1710.71| |归属母公司净利润（百万元）|264.07|703.81|1119.91|1409.54| |增长率(%)|-30.08|166.52|59.12|25.86| |EPS(元/股)|0.58|1.54|2.45|3.08| |市盈率（P/E）|45.80|17.18|10.80|8.58| |市净率（P/B）|4.12|3.38|2.64|2.07| |EV/EBITDA|22.16|13.32|8.57|6.36| [11] 财务报表和主要财务比率 |财务报表(百万元)|2024A|2025E|2026E|2027E|主要财务比率|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |营业收入|24271|30009|35162|40443|营业收入增长率|115.4%|23.6%|17.2%|15.0%| |营业成本|23229|28677|33303|38181|营业利润增长率|-35.4%|180.8%|57.9%|24.4%| |税金及附加|5|6|7|8|归属于母公司净利润增长率|-30.1%|166.5%|59.1%|25.9%| |销售费用|66|81|95|109|毛利率|4.3%|4.4%|5.3%|5.6%| |管理费用|196|240|281|324|净利率|1.1%|2.3%|3.2%|3.5%| |研发费用|21|27|32|36|ROE|9.0%|19.7%|24.4%|24.1%| |财务费用|252|49|30|13|ROIC|10.6%|11.3%|14.8%|16.9%| |资产减值损失|-150|-100|-100|-100|资产负债率|60.4%|63.8%|60.0%|54.3%| |营业利润|303|851|1344|1672|流动比率|1.45|1.42|1.54|1.67| |营业外收入|1|1|1|1|应收账款周转率|28.63|25.00|24.41|24.21| |营业外支出|0|0|0|0|存货周转率|10.82|9.28|9.30|9.39| |利润总额|304|852|1344|1673|总资产周转率|4.00|3.41|3.25|3.31| |所得税|46|155|239|285|每股收益（元）|0.58|1.54|2.45|3.08| |净利润|258|697|1105|1388|每股净资产（元）|6.42|7.82|10.02|12.79| |归母净利润|264|704|1120|1410|PE|45.80|17.18|10.80|8.58| |每股收益（元）|0.58|1.54|2.45|3.08|PB|4.12|3.38|2.64|2.07| |资产负债表| | | | |现金流量表| | | | | |货币资金|898|2696|3120|3615|净利润|258|697|1105|1388| |交易性金融资产|105|105|105|105|折旧和摊销|22|22|24|25| |应收票据及应收账款|1251|1552|1814|2088|营运资本变动|-732|52|-782|-266| |预付款项|778|687|957|1006|其他|405|153|165|175| |存货|2858|3325|3838|4295|经营活动现金流净额|-48|924|512|1322| |流动资产合计|6194|8661|10206|11505|资本开支|-20|-10|-10|-10| |固定资产|74|66|58|50|其他|138|15|20|0| |在建工程|0|0|0|0|投资活动现金流净额|119|4|9|-10| |无形资产|13|13|13|13|股权融资|33|0|0|0| |非流动资产合计|1391|1380|1367|1352|债务融资|680|1000|100|-600| |资产总计|7585|10041|11572|12858|其他|-606|-138|-196|-217| |短期借款|1326|2326|2426|2026|筹资活动现金流净额|107|862|-96|-817| |应付票据及应付账款|2520|3226|3680|4257|现金及现金等价物净增加额|185|1798|424|496| |其他流动负债|439|555|540|602| | | | | | |流动负债合计|4285|6107|6646|6885| | | | | | |其他|298|298|298|98| | | | | | |非流动负债合计|298|298|298|98| | | | | | |负债合计|4583|6405|6943|6982| | | | | | |股本|458|458|458|458| | | | | | |资本公积金|644|644|644|644| | | | | | |未分配利润|1611|2146|2985|4041| | | | | | |少数股东权益|65|58|44|22| | | | | | |其他|226|331|499|711| | | | | | |所有者权益合计|3002|3636|4629|5875| | | | | | |负债和所有者权益总计|7585|10041|11572|12858| | | | | | [14]

文章核心观点 受股票公允价值变动影响，香农芯创增收不增利，公司拟出售股权盘活资产、聚焦主业，且客户集中度高、利润空间小 [1][2][6] 营收与利润情况 - 2024年公司实现营业收入242.71亿元，同比增长115.4%；净利润2.64亿元，同比减少30.08%；扣非净利润3.05亿元，同比增长0.03% [1][3] - 2021 - 2023年公司分别实现营业收入92.06亿元、137.72亿元、112.68亿元，同比增长3376.71%、49.61%、 - 18.19%；净利润2.24亿元、3.14亿元、3.78亿元，同比增长247.76%、40.25%、20.29%；扣非净利润1.63亿元、2.56亿元、3.05亿元，同比增长428.74%、57.28%、19.05% [7] 股票投资情况 - 2024年公司公允价值变动损失为6963.06万元，计入非经常性损益，持有甬矽电子、微导纳米股票公允价值变动损益分别为 - 3683.17万元、 - 3283.64万元，合计为 - 6966.82万元 [1][4] - 报告期内公司对甬矽电子、微导纳米股票出售金额分别为1.71亿元、7148.06万元，合计为2.42亿元；报告期损益分别为 - 2835.17万元、 - 2834.37万元，合计为 - 5669.54万元 [5] - 公司计划收缩对外投资规模，拟出售全资子公司聚隆景润持有的好达电子、壁仞科技股权，聚隆景润分别持有好达电子股份35.71万股、壁仞科技股份17.02万，持股比例为0.47%、0.52%，初始投资成本分别为2000万元、3500万元，截至2024年12月31日账面价值分别为721.80万元、7495.32万元 [5] 主营业务情况 - 电子元器件分销为公司主要收入来源，公司具备数据存储器等产品提供能力，产品应用于云计算存储等领域，已取得SK海力士、MTK代理权及AMD经销商资质 [7] - 2024年电子元器件分销业务实现营业收入235.8亿元，同比增长115.23%，但毛利率仅为3.99%，同比减少1.26个百分点 [1][9] - 2024年电子元器件分销板块销售量、生产量分别为3亿个、3.13亿个，同比减少21.89%、17.94%；库存量2510.06万个，同比增长117.24% [9] - 截至2024年末公司存货规模达28.58亿元，较上年末增长99%，占总资产的比例为37.68% [9] - 2024年公司计提减值准备合计为1.5亿元，减少利润总额1.5亿元，主要为存货跌价准备 [10] 客户情况 - 2024年公司向前五大客户销售金额合计为216.28亿元，占营业收入的比例由上年同期的80.81%进一步提升至89.11% [8] 其他事项 - 公司董事会提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票相关事宜，授权期限为自2024年年度股东大会审议通过之日起至2025年年度股东大会召开之日止 [10]

文章核心观点 公司及子公司2024年度对相关资产计提信用减值准备及资产减值准备合计150,455,965.32元，该计提经公司第五届董事会第十次会议审议通过，能更公允反映公司资产状况 [1][4][5] 本次计提资产减值准备的情况概述 - 为真实准确反映公司截至2024年12月31日的资产和财务状况，公司及子公司于2024年末对多项资产进行全面清查、分析和评估，经减值测试部分资产存在减值迹象，基于谨慎性原则计提减值准备 [1] 本次计提减值准备的资产范围和总金额 - 对2024年末应收款项、存货等可能发生减值迹象的资产进行清查和减值测试后，计提2024年度各项减值准备150,455,965.32元 [2] 本次计提减值准备的确认标准及计提方法 信用减值损失 - 不含重大融资成分的应收账款按整个存续期内的预期信用损失金额计量损失准备，除单项评估信用风险的应收账款外，按信用风险特征划分不同组合 [2][3] - 其他应收款依据信用风险自初始确认后是否显著增加，采用未来12个月内或整个存续期的预期信用损失金额计量减值损失，除单项评估信用风险的其他应收款外，按信用风险特征划分不同组合 [3] 资产减值损失 - 资产负债表日存货按成本与可变现净值孰低计量，可变现净值低于成本时提取存货跌价准备，通常按单个存货项目成本高于可变现净值的差额提取，数量繁多、单价较低的存货按类别计提，特定存货可合并计提 [3] - 计提存货跌价准备后，若以前减记存货价值的影响因素消失，导致可变现净值高于账面价值，在原已计提金额内转回，转回金额计入当期损益 [4] - 2024年度公司对存货计提跌价准备149,984,471.94元，占公司2024年度经审计的归属于上市公司股东的净利润绝对值的比例超过30%且单项金额超过1,000.00万元 [4] 本次计提减值准备对公司的影响 - 本次计提减少公司2024年度利润总额150,455,965.32元，减少归属于上市公司股东的净利润125,627,738.53元，减少归属于上市公司股东的所有者权益125,627,738.53元，且该计提已由中审众环会计师事务所审计确认 [4] 董事会关于计提信用减值准备和资产减值准备的审议情况 - 2025年4月3日公司第五届董事会第十次会议审议通过计提议案，同意公司及子公司计提150,455,965.32元，减少2024年利润总额150,455,965.32元，该计提依据准则和政策规定，能更公允反映公司资产状况，具备合理性 [4][5] 监事会关于计提信用减值准备和资产减值准备的审议情况 - 2025年4月3日公司第五届监事会第九次会议审议通过计提议案，认为计提符合准则规定，审批程序合规，能更公允反映公司资产、财务状况及经营成果，不存在损害公司及股东利益情形，同意本次计提事项 [5] 备查文件 - 《第五届董事会第十次会议决议》《第五届监事会第九次会议决议》 [5]

担保情况 - 公司为全资、控股子公司累计提供担保额度85.4亿元，占2024年度经审计归母净资产比例290.74%[1][19] - 2024年第六次临时股东大会审议通过的55.1亿元担保额度待本次股东大会通过后提前终止[1][19] - 公司为新联芯、聚隆减速器、创泰电子合计新增担保11.45亿元，占2024年度经审计归母净资产比例38.98%[2] - 公司为全资子公司新增提供不超过82.4亿元担保，期限一年且额度可循环使用[5] - 创泰电子、聚隆减速器、新联芯新增担保额度分别为1亿元、1.8亿元、8.65亿元，占比分别为3.40%、6.13%、29.45%[6] - 联合创泰、聚隆景润新增担保额度分别为70.85亿元、1000万元，占比分别为241.20%、0.34%[6] 资产负债 - 新联芯、聚隆减速器、创泰电子2024年12月31日资产负债率分别为98.34%、73.95%、97.76%[2] 授信情况 - 公司合并报表范围内主体拟申请不超过85.4亿元授信，期限一年且额度可循环使用[3] 业绩数据 - 创泰电子2024年度营业收入231.08亿元，利润总额5.34亿元，净利润4.47亿元[9] - 新联芯2024年度营业收入8910.06万元，利润总额 -7710.64万元，净利润 -7801.63万元[11] - 公司2024年营业收入571,991,137.52元，2023年为174,041,706.84元[13] - 公司2024年净利润3,364,167.65元，2023年为937,823.78元[13] - 公司2024年资产总额882,245,569.91元，2023年为11,280,077.45元[13] - 聚隆减速器2024年营业收入379,081,569.58元，2023年为308,609,694.05元[14] - 聚隆减速器2024年净利润14,007,372.71元，2023年为24,206,590.89元[14] - 聚隆景润2024年利润总额 -64,089,120.03元，2023年为33,271,570.12元[17] - 聚隆景润2024年净利润 -46,366,836.62元，2023年为21,218,204.38元[17] 其他情况 - 公司及子公司无合并报表范围外对外担保事项，无逾期担保[19]

业绩总结 - 2024年度计提信用和资产减值准备合计150,455,965.32元[2] - 信用减值损失 -471,493.38元，资产减值损失 -149,984,471.94元[3] - 本次计提减少2024年度利润总额150,455,965.32元[8] 数据详情 - 存货账面余额3,011,308,497.88元，可变现金额2,857,750,308.28元[6] 决策情况 - 2025年4月3日董事会、监事会审议通过计提减值准备议案[9][10]