文章核心观点 - 美国银行重申对小鹏汽车的“买入”评级，并将其美国存托凭证目标价从26美元上调至27美元，港股目标价从101港元上调至105港元 [4] - 目标价上调的核心驱动力在于小鹏汽车的“物理AI”战略及技术变现能力获得关键验证，特别是大众汽车成为其VLA 2.0大模型和图灵AI芯片的首个客户 [2][5][10] - 公司为未来业务描绘了清晰蓝图，Robotaxi、人形机器人和飞行汽车均计划在2026年实现量产或交付 [2][11][12][13] 目标价调整与评级 - 美国银行于11月6日发布报告，重申对小鹏汽车的“买入”评级 [4] - 目标价调整紧随小鹏11月5日举办的2025年AI日活动 [4] - 新的27美元目标价是基于EV/Sales和DCF两种估值方法的平均值，尽管目标EV/Sales倍数从1.8倍下调至1.5倍，但因将估值基础调整为2026年全年销售额，公允价值反而提升 [15] “物理AI”战略与技术商业化 - 小鹏AI日的核心是发布“物理AI”概念，即让AI深度理解、交互并改变物理世界 [7] - VLA 2.0大模型是“物理AI”的基础，被形容为“物理AI世界中控制小脑的操作系统” [7] - VLA 2.0由自研图灵AI芯片驱动，算力高达2,250 TOPS，推理效率提升12倍，基于阿里云上的3万卡计算集群和720亿参数的基础模型训练 [8][9] - 大众汽车已成为VLA 2.0大模型的首个客户，并已向小鹏订购了图灵AI芯片，这被视为小鹏先进驾驶辅助系统领先优势转化为商业收入的关键信号 [5][10] 未来产品蓝图与合作伙伴 - Robotaxi计划于2026年推出三款车型，搭载四颗图灵芯片，总算力达3,000 TOPS，高德地图是其首个全球生态系统合作伙伴 [12] - 新一代人形机器人IRON预计在2026年底实现量产，采用全固态电池，宝钢集团将使用其进行巡检工作 [12] - 飞行汽车品牌ARIDGE的“陆地航母”计划于2026年开始量产和交付，工厂规划年产能为1万台 [13] 财务预测调整 - 考虑到产品组合变化等因素，美国银行将小鹏2025年的非公认会计准则净亏损预期扩大了36.7% [5][16] - 2026年和2027年的净利润预期分别下调了4.5%和5.5% [5][16] - 预计由于产品组合调整，公司毛利率将面临压力，导致2025年亏损扩大，但仍预计有望在2025年第四季度实现盈利 [15] - 2025年销量预测微调至447,741辆，2026年预测为604,192辆，2027年预测为718,745辆 [16]