文章核心观点 - 对2026年交通运输行业持乐观态度，主要看好三类投资机会：回调到位的红利类资产、快递物流的成长性机会、以及周期的结构性机会 [2] - 2025年初至报告发布时，A股交运板块跑输市场，但港股走势强于A股 [2] - 快递行业反内卷效果需在2026年检验，航空业供需结构有望从2026年开始扭转 [2][3] 快递行业 - 预计2026年快递业务量同比增速放缓至10%，呈现前低后高趋势 [4] - 2025年前9个月快递业务量同比增长17.2%，但7月、8月、9月增速分别放缓至15.1%、12.3%、12.7% [4] - 市场、监管和平台三重因素重新平衡，2026年将成为检验反内卷效果和持续性的一年 [2][4] - 加盟制快递行业2026年盈利增长具有较强确定性，因2025年单票利润低基数且盈利对单票利润弹性大 [5] - 直营快递快运有望在2026年迎来修复 [5] 公路铁路行业 - 2025年6月至9月末，高速公路指数跑输沪深300和中证红利指数34.7和14.2个百分点 [8] - 展望2026年，公路铁路板块已具备配置性价比，股息率纵向和横向比较均处于平均值偏上 [2][8] 航运行业 - 看好结构性市场机会，集运领域看好小型集装箱船的供给紧张机会，油运领域看好OPEC增产带来的合规VLCC大船需求机会 [3][10] - 全球集运、原油轮、成品油轮、散货船队的平均船龄分别为14.0、13.7、14.1和12.7岁，船龄偏高 [9] - 3000TEU以下小型集装箱船新船订单无法替换未来五年退出的30岁以上老船 [9] - 假设到2030年淘汰25岁以上老船，VLCC运力或将出现负增长 [9] - 需持续关注地缘因素影响，如红海复航、美国301条款、对俄罗斯和伊朗制裁等 [10] 航空行业 - 预计2026-2028年全行业供给年化增速约3%，需求增速有望保持在5%以上，供需结构从2026年开始扭转 [3][11] - 供需结构优化有望带动票价水平提升，因当前客座率已处于历史高峰 [11] - 油价或保持低位，人民币兑美元贬值可能增加航空公司汇兑收益，进一步提升2026年盈利 [11] 机场行业 - 2026年机场行业旅客量预期回归个位数常态化增长，国际航线及入境游旅客增速相对较高 [12] - 客流复苏带动机场公司经营杠杆进一步体现，但需关注大型产能投产可能导致成本大幅增长 [12] - 免税客单价能否企稳回升仍需观察，上海机场今年以来人均消费依旧疲软 [12] - 需关注2025年末及2026年初上海、北京新免税合约的扣点签订情况 [12]