点击小程序查看报告原文 Abstract 展望2026年，我们认为不同品种需求或相对偏弱（与新开工和竣工相关品种等）、或呈现温和修复（与消费高度相关的品种），但供给侧"反 内卷"或催化行业供需边际改善，是我们建议关注的主线方向之一。一方面，"反内卷"对部分子行业制定约束供给方案（如煤炭、钢铁、水泥 等），有望提升行业产能利用率；另一方面，部分子行业资本开支速度放缓（如玻纤、造纸等），释放新增产能压力。 煤炭： 我们认为需求偏弱、供给有约束下，煤价中枢整体可能小幅下移。需求上，国内经济韧性、电气化水平提升，支撑能源总需求，但在 绿色转型下，可再生能源继续对动力煤需求形成边际替代。炼焦煤需求也在下游推进"反内卷"的过程中面临掣肘。供给上，安全生产重要性不 减，叠加老旧枯竭产能陆续退出，国内煤炭产量或逐渐形成收缩趋势，同时进口可能也难有明显增量。总体而言，2026年煤炭供需整体平衡略 宽松，旺季和供给不确定性扰动增加时，供需仍可能阶段性趋紧。 建材： 我们认为2026年建材需求或仍在磨底阶段，建议关注三条主线：（1）"反内卷"政策推进下，行业格局边际改善的子赛道：水泥、防 水、玻璃；（2）通过修炼内功改善商业模式， ...