摘要 点击小程序查看报告原文 Abstract 化工行业下行周期已超3年时间，化工价格指数和行业利润率均处于低位。 受中游化工品产能继续增加，下游需求增长承压，以及上游大宗能源价格回落 影响，2025年初至今中国化工产品价格指数下降10.3%，目前处于2012年以来的10.6%分位。2H22以来行业中游化工下行周期已超3年时间，2025年1-8月 化学原料及制品利润总额/营业收入比值为4.14%，处于2017年以来低位。2Q25石化化工上市公司毛利率和净利率分别为16.05%/4.63%，也是处于过去几年 较低水平。 资本开支持续下降+海外产能加快退出+反内卷相关政策，中游化工制造业有望迎来产能周期拐点。 2024/1H25石化化工上市公司资本开支同比下降 18.3%/15.1%；2Q25行业资本开支同/环比下降12.2%/8.3%，自4Q23以来已经连续7个季度同比下降。2023年-2024年10月欧洲化工品产能合计退出1,100万 吨。2025年以来西湖化学、道达尔等及日本化工企业相继宣布将关闭位于欧洲和日本等基地的产能，我们认为海外化工产能的加快退出，有助于缓解相关 产品全球供需的矛盾。石化化工行业稳增 ...