自贸离岸债业务发展现状 - 截至2025年6月末，全市场累计发行自贸离岸债金额约1300亿元，总体呈现城投企业为主，金融、地产、租赁和产业类公司多元并存的局面 [6] - 投资者类型主要包括分账核算单元、合格境内机构投资者、中资银行海外分行和境外非银机构及产品专户等，结构逐步优化 [6] - 境外投资者服务模式逐渐丰富，中央结算公司推出“一级托管+分级服务”模式以有效触达并服务境外投资者群体 [6] - 二级市场交易功能逐步完善，买卖双方可通过彭博、Tradeweb等平台达成交易并通过系统自动匹配完成债券结算 [6] - 作为担保品的功能逐渐发挥，2023年浙商银行与国泰君安成功落地以自贸离岸债为担保品的质押融资业务，增强二级市场流动性 [6] 理论研究与社会期望 - 期刊和高校论文就相关理论问题开展深入探讨，商业银行亦开展理论研究，如交通银行与上海临港新片区管委会合作共建“上海市自贸离岸债创新实验室” [7] - 社会各界对自贸离岸债作为上海探索构建离岸金融体系“小切口”试点的意义有新的认识 [7] - 持续推出多项支持举措，包括《临港新片区加快发展新兴金融业行动方案》提出支持自贸债发行，民建上海市委提出推动上海自贸区离岸债券健康发展的提案，上海金融法院正式启动自贸离岸债测试案例 [7] 业务发展面临的困境 - 政策供给依然不足，上海市原定2024年的自贸离岸债立法工作至今仍未完成，相关政策指向性不够明确，行业自律组织未出台业务指引或展业规范 [9] - 业务规模存续面临压力，2023年11月至今一级市场再无新增发行，2025-2026年有约1168亿元存量债券到期进入还本付息高峰期，化债风险背景下出现债券提前赎回案例 [9] - 监管与市场的双向沟通有待加强，市场各方对监管态度的认知存在偏差，部分政策有待进一步解释说明，各地区存在不同的政策要求 [9] - 与点心债呈现此消彼长态势，2022-2024年点心债新增发行年均增长率达62%，债券通“南向通”、合格境内机构投资者等被广泛用于投资，对自贸离岸债形成明显替代 [10] 困境产生的主要原因 - 对创新业务的风险担忧上升，发行人中城投占比较高，银行分账核算单元使用总行下拨资金开展投资存在政策执行偏差 [11] - 各方对发行场所、适用规则等问题尚存在分歧未能达成共识 [11] - 业务全生命周期涉及多个政府及金融监管部门，有待进一步形成跨部门合力以构建整体政策支持体系 [11]