事件： 11月9日，国家统计局公布10月通胀数据，CPI同比0.2%、前值-0.3%、预期-0.1%、环比0.2%； PPI同比-2.1%、前值-2.3%、预期-2.3%、环比0.1%。 核心观点：10月通胀回升受反内卷的影响有限，更多是其他因素的拉动。 因素一：10月反内卷推动煤价上涨但对中下游PPI提振较小，且受反内卷影响较小的铜价涨幅更大。 10 月PPI环比0.1%，同比+0.2pct至-2.1%。从影响因素看，10月以来，铜价涨幅较大，拉动PPI环比0.2%，为 主要贡献项。反内卷推动煤价也有较大上涨，煤炭采选、煤炭加工业价格环比分别1.6%、0.8%，拉动PPI 环比0.1%。但中下游产能利用率也未有明显改善，导致中下游价格无法充分反映上游涨价传导，拖累PPI 环比-0.06%。 因素二：10月CPI回升至0以上，源于低基数与部分细项供给减少推升食品CPI，受反内卷影响较大的猪 肉价格仍在低位。 10月CPI环比0.2%，略高于2017年以来的均值（0.15%）；CPI同比较前月上行0.5pct至 0.2%。结构上低基数下，食品同比上行1.5pct至-2.9%。其中鲜菜、鲜果CPI同比分别上行6. ...