核心观点 - 高盛预测中国互联网板块三季度利润同比下滑31%，创年内最大跌幅，主要因即时零售业务巨额投资 [1][3] - 市场焦点从当期盈利转向管理层对2026年投资拐点与亏损收窄路径的指引 [1][3] - AI驱动的云业务增长是亮点，但相关资本开支正侵蚀短期利润 [1][5] 三季度财报整体展望 - 板块总利润预计同比大幅下滑31%，远超二季度9%的降幅 [3][4] - 财报将呈现“喜忧参半”局面：AI云收入加速 vs 即时零售等激进投资影响整体利润率 [3][4] - 腾讯预计是巨头中唯一实现利润同比增长的公司 [1][3] 即时零售业务影响 - 即时零售投资在第三季度达到顶峰，是拖累利润的最主要因素 [3][6] - 三季度预计导致阿里巴巴亏损360亿元、美团亏损200亿元、京东亏损130亿元 [3][6] - 高盛预计四季度亏损额将环比收窄，但亏损持续时间可能延长至2026年 [3][6] AI与云业务影响 - AI需求强劲，推动云业务加速增长，阿里巴巴三季度云收入同比增速预计从26%加速至31% [5] - 为支持AI云服务，巨头进行大规模基础设施投资，阿里巴巴2026-2028财年资本支出预测高达4600亿元 [5] - AI投资带来的折旧和推理成本将稀释短期利润，消费者AI应用仍处于利润稀释阶段 [5] 市场关注点与投资逻辑 - 业绩电话会成为判断投资拐点的关键事件，市场关注即时零售亏损是否在四季度收窄及2026年盈利拐点展望 [3][4] - 三季度业绩可能成为市场情绪转向2026年盈利拐点的关键催化剂 [3] - 投资者需短期承受利润压力，关注AI变现能力与快商务亏损收窄路径 [3]