市场情绪与仓位脱节 - 投资者言辞上对高估值、信贷和劳动力市场持续担忧，但实际仓位却显示极度看涨的亢奋状态，形成"不情愿的多头" [1][3][6][7] - 花旗莱斯科维奇恐慌与亢奋指数读数为0.72，显著高于0.38的"亢奋"标准，历史数据显示该指数进入亢奋区域后，标普500指数接下来一年回报中位数为-9.4% [7] 美股估值水平 - 标普500指数市盈率达25.3倍，位于过去40年历史数据的第95个百分位 [9] - 市净率、市销率和企业价值/EBITDA等指标分别位于第99、100和100个百分位的历史极值 [11] - 历史数据显示，如此高的市盈率水平其后一年市场回报中位数往往为-11.2% [11] 企业盈利支撑 - 2025年第三季度财报季表现稳健，盈利超预期公司数量是未达预期公司的6倍 [12] - 市场普遍预计标普500指数每股收益在2025年达271美元，2026年增长至307美元，花旗预测分别为272美元和308美元 [12][13][14] - 市场需要年化约10%的每股收益复合增长以证明当前估值的合理性 [13] 人工智能领域观点 - 花旗认为人工智能领域目前仍未看到泡沫，约50%的AI投资范围公司具备吸引力 [15] - 建议投资者采取"合理价格成长"策略，将市场回调视为机会性买入时机 [15] 市场表现与板块配置 - 美股出现回调，标普500指数从10月末高点回落3%，纳斯达克100指数下跌4.5% [4] - 建议增持金融、科技和公用事业板块，减持消费必需品和工业板块 [15]