美联储政策与市场影响 - 美联储内部分歧加剧，市场预期12月继续降息概率为70% [2] - 上周标普500指数下跌1.7%，美股将告别盈利和估值双轮驱动阶段，进入由企业盈利增长驱动但波动加剧的时期 [3] - 预计12月降息，美债利率中枢将下移，利率曲线将延续牛陡行情，建议配置2-5年期中短久期美债 [4] - 鲍威尔转鹰驱动美元反弹，但中长期美元中枢预计小幅下移，美欧利差收敛构成核心压制 [5] - 黄金短期调整但趋势看多，因美联储降息周期延续及央行购金持续，但预计2026年上涨节奏将放缓 [5] 美国经济数据 - 美国就业面临下行压力，10月非农就业人数减少9,100人，挑战者报告显示10月裁员人数超过15万人，创20年来新高 [2] - 第三季度财报季表现强劲，超过八成标普500成分股公司盈利超出预期 [3] - 10月出口（以美元计价）同比下降1.1%，为年内首次负增长，进口同比增长1.0%，增速较前值大幅收窄 [8] 中国经济数据 - 10月全国乘用车零售238.7万辆，同比增长5.5%，增速为年内最低，百强房企实现销售金额2,530亿元，同比下降41.9% [7] - 10月CPI通胀转正至0.2%，核心CPI通胀连续第六个月上涨至1.2%，PPI环比年内首次转正，同比跌幅收窄至2.1% [8] - 11月第一周30大中城市新房和样本12城二手房成交同比分别下降47%和21%，样本33城二手房成交均价为10,433元/平，年初至今累计跌幅达16.4% [7] 中国货币政策 - 潘功胜行长文章指出构建科学稳健货币政策体系的五个方面，包括优化基础货币投放机制和健全市场化利率形成机制 [9] - 央行10月已恢复公开市场国债买卖，净投放200亿元，作为补充银行体系长期流动性的工具 [10] - 文章提出要引导金融机构提高利率政策传导效能，持续整治金融业"内卷式"竞争和资金空转 [10] 中国债券市场 - 债市重回低波震荡，10年国债利率收于1.8%，预计年末利率曲线维持陡峭，10年国债利率中枢约1.8%，波动区间1.6%~1.9% [12] - 债市多空因素交织，利多在于低通胀和货币政策宽松，利空在于增量财政政策、债市供给及风险偏好抬升 [12] - 策略上建议持有中短久期品种，长期品种配置需谨慎，关注固收+产品的配置机遇 [12] 中国股市 - 上周上证指数上涨1.08%，收3997点，维持震荡上行判断，流动性支撑未改，三季报单季度利润增速修复至4.4% [13] - 当前市盈率处过去10年高位，但市净率与股息率处历史中等水平，"水牛行情"已获业绩支撑 [13][14] - 结构上科技板块高景气高估值，红利板块可作为配置底仓，消费股低景气低估值，整体配置以红利为盾、科技为矛 [14] - 港股高位震荡后仍有望向上，因美联储处于降息周期及中美经贸谈判结果积极 [15]