黄金价格近期表现与市场情绪 - 国际金价在七个月内从3000美元/盎司飙升至4000美元/盎司 [2] - 金价在创下4398美元/盎司的历史峰值后出现大幅回调，单日重挫5.07%，并在8个交易日内回撤近10%，跌破4000美元/盎司关口 [2] - 市场看空情绪强化，4000-3900美元区间累积了约5.2万手看跌期权卖盘 [5] - 菲律宾央行官员表态其黄金储备占比约13%，高于理想区间8%-12%，被市场解读为潜在减持信号 [5] 黄金与能源秩序及美元信用的关系 - 美元全球结算货币地位依赖于其对能源定价权的控制，石油美元是信用货币体系的核心 [8] - 当能源成本可控、经济高增长且通胀低时，美元资产回报率覆盖放水速度，黄金表现落寞 [9] - 美联储资产负债表自2008年以来扩张近9倍，但同期黄金价格仅上涨约4.6倍 [9] - 能源秩序动荡或能源成本重估时，黄金往往迎来牛市，因其是零信用风险资产 [9] - 历史上金价大幅上涨时期均伴随能源失衡，如1971-1980年累计上涨约24倍，以及2001-2011年期间涨幅达650% [10][13] 市场从有序到无序的转变支撑金价 - 全球化与技术进步的"负熵"阶段，资金流向企业与市场，黄金吸引力下降 [18] - 当供应链出现裂痕，如能源价格失控、产能转移，系统转向"熵增"，效率下降、通胀失控，黄金获得支撑 [18] - 各国财政赤字高企，美国赤字长期占GDP的6%以上，全年净发债规模预计突破2.2万亿美元 [19] - 全球主要经济体面临财政压力，日本债务占GDP比例高达250%，欧元区多国财政赤字率超标 [19] - 中美科技竞争加剧，双方均强化财政支出发展AI，政府债务将继续增加 [21] - 地缘政治与供应链重组推高成本，军费支出增加倾向货币化筹资，导致实际利率下行，降低黄金机会成本 [22][23] 黄金配置逻辑的演变与未来展望 - 黄金长期看涨逻辑清晰，但配置逻辑应从投资工具转变为对冲工具，尤其用于对冲股市风险 [25][29] - 全球央行购金行为发生质变，购金量从年均400-500吨跃升至2024年的1136吨，创历史第二高位，改变了黄金定价逻辑 [25] - 地缘冲突频发强化了黄金作为"无国籍资产"的避险优势 [25] - 美联储政策转向降息，降低持有黄金的机会成本，并通常伴随美元走弱利好金价 [26] - 推动金价陡峭上行的驱动力正在弱化，未来上涨将更温和、理性，高盛将2026年金价预测上调至4900美元/盎司 [28] - 黄金与风险资产形成对冲关系，当风险资产回调时，资金会流向黄金避险 [28][29] - 黄金税收新政下，黄金ETF免征增值税，相比实物金条交易成本优势放大 [30]