核心财务表现 - 第三季度营收达13.6亿美元，同比增长134%，超出市场预期的12.9亿美元[6][18][20] - 每股亏损为0.22美元，远好于市场预期的0.57美元，亏损幅度同比大幅收窄[6][18][21] - 运营利润率仅为4%，低于分析师预期的6.5%和去年同期水平[6][10] - 调整后EBITDA为8.38亿美元，同比翻倍，调整后EBITDA率达61%[20][41] 营收指引与预期调整 - 2025年全年营收预期上限从53.5亿美元下调至51.5亿美元，低于分析师预期的52.9亿美元[1][2][7] - 下调主因是一家第三方数据中心承建商进度延迟，但受影响客户已同意调整交付时间表且合同总价值不变[2][7][32] - 公司预计2025年末"已通电功率"将超过850兆瓦[23][44] 订单储备与客户多元化 - 营收订单储备激增至556亿美元，几乎是上一季度的两倍[4][15][26] - 签约电力容量从2.2吉瓦增至2.9吉瓦，其中超过1吉瓦尚未对外销售[4][27][50] - 前十大客户中有九家已签署多份协议，客户集中度显著降低，目前没有单一客户占收入积压的35%以上[27][40] 重大合同进展 - 第三季度与Meta签订高达142亿美元的六年期合同[5][15][27] - 与OpenAI扩大合作，协议价值65亿美元[5][15][27] - 获得第六份"领先超大规模云服务商"合同，但未透露具体名称[5][15][27] 资本支出与融资策略 - 2025年资本支出预计在120-140亿美元之间，但2026年资本支出预计将"远超"2025年的两倍以上[3][16][45] - 公司通过债务融资支持扩张，年初至今已完成140亿美元的债务与股权交易[43] - 修订延迟提款定期贷款，新增30亿美元分层，融资成本显著下降[43] 行业竞争与商业模式 - 公司增长逻辑是以英伟达芯片作抵押借入巨额私募债务，快速建设数据中心后租给AI巨头[12] - 面临传统云巨头（如AWS、Azure、谷歌云）的激烈竞争，利润率收窄暗示竞争加剧[13][14] - 公司自称是"AI的关键云"，提供全栈AI服务，基础设施具有可替代性，可同时服务训练与推理工作负载[24][34][49] 供应链挑战与应对措施 - 行业面临的主要瓶颈是"上壳（powered shell）"层面，而非电力短缺[16][47][49] - 公司通过多元化数据中心提供商、启动自建项目（如宾夕法尼亚州项目）来降低交付风险[16][32][47] - 目前在美国拥有32座数据中心并行建设，并与英国政府合作开发苏格兰新园区[32][52]