行业核心观点 - 存储行业正处于超级周期初期 供需失衡状态预计将持续至2026年底 [1][2][5] - AI服务器爆发式增长是核心驱动力 其存储容量是普通服务器的5-10倍 对HBM 企业级DRAM和SSD需求激增 [4][5] - 上游原厂将超过60%的DRAM产能优先供给HBM和服务器级产品 导致消费级产能被挤压 产生"产能虹吸效应" [5] 供需状况分析 - 2026年DRAM和NAND市场预计将出现需求大于供给的失衡状态 [2] - 美光HBM产品2026年的供给已全部售罄 [2] - 模组厂库存水平已降至2个月 终端客户库存也不到2个月 远低于4个月的安全水平 [4] - 大型云服务提供商主动寻求与供应商签订2-3年长期协议以换取产能保障 [6] 价格变动趋势 - 2025年第四季度存储产品出现全品类价格大幅上涨 呈现高容量产品领涨特点 [5] - DRAM产品中 96GB服务器RDIMM价格环比涨幅达70% LPDDR5目标涨幅为40% [5] - NAND产品中 3D NAND晶圆价格环比涨幅高达65%-70% [5] - 库存见底导致市场对价格敏感度极高 轻微供应缺口即可引发价格快速上涨 [4] 上游原厂动态 - 三星HBM3E已批量出货 HBM4样品达标 但资本开支策略转向谨慎 聚焦现有产能优化 [2] - 美光纽约超级工厂投产延迟2-3年 预计至2030年末才能投产 短期DRAM供给扩张能力有限 [2] - 上游供应商与模组厂商已开始限制供应以应对持续的涨价周期 [6] 技术演进与需求变化 - AI推理时代数据从冷数据转为热数据 存储需求从HDD转向SSD [5] - SSD在服务器中的占比预计将从55%增加到70% [5] - 国内存储产业链以模组厂为主 商业模式为采购-加工-销售 通过主动库存管理和建单采购提升毛利率 [3]