【建材】结构性增长亮点逐步胜过环境冲击——建材行业2025年三季报总结 消费建材：子行业间差距拉大，增长拓展"各显神通"。 Q3消费建材各个子行业和各个公司之间，营收增速的分化开始明显加大，这是因为地产（2021-2023） 和地方债务（2024-2025）对需求统一集中的影响正在逐步体现充分，这时不同公司能否拓展出新的营收拓展路径就会形成区别。出海，下沉，旧改是各种新 拓展路径的并集。从价格的角度看，涂料和防水行业的价格修复以及结构升级走在最前但落实仍需要时间，从费用角度来看，人员优化和费用优化带来的盈利 能力提升还在继续体现。消费建材政策催化还有空间，而基本面已经在分化趋势中，部分子行业率先修复到右侧。 玻璃玻纤：玻纤结构优势扩大，玻璃靠近冷修拐点。 1）玻纤：25Q3玻纤行业仍呈现产销和盈利结构的双重分化，产销分化体现在小厂价格战背景下大厂仍维 持显著好于行业的产销率，盈利分化体现在风电纱、电子布等结构性景气带动大厂盈利继续领跑。25Q4看粗纱价格底部回升，同时我们判断在特种布转产驱 动下，电子布景气将外溢至普通布；2）玻璃：浮法玻璃25Q3供需僵持价格磨底，预计年底冷修信号逐步出现，光伏玻璃25Q3在 ...