贵金属市场情绪与持仓分析 - 截至9月23日，COMEX黄金管理资金的净多头量为493吨，较上周下降1.1%，其中多头量减少0.5%至598吨，空头量增加3.0%至105吨 [4] - 同期COMEX白银管理资金的净多头量为62.31吨，较上周增长5.1%，主要因空头量减少8.1%至21.27吨，而多头量仅增1.4%至83.57吨 [4] - 基金于美国期货黄金的净多头持仓年初至今下跌13%，但2024年累计仍上升35% [8] 白银与战略金属地位提升 - 中国商务部宣布自11月起，钨、锑及白银出口将变为审查配额加联合审批制 [2][28] - 特朗普宣布将铜、铀、煤及白银列为美国战略金属，赋予白银战略金属的双重身份 [2][28] - 白银未来将不再仅仅是黄金的附属品，其价值有望被市场重新评估和看高 [2][28] 黄金价格与金矿股表现 - 美元金价回升至4000美元左右水平，并在其上下50美元的范围内整固，显示可能已见底 [2][21][28] - 至10月7日，美元金价/北美金矿股比率为14.357X，较9月30日上升0.34%，但今年累计下跌25%，表明金矿股今年表现优于实物黄金 [19] - 若金价小幅下跌但金矿股股价不再跟随下跌，此信号若能维持，则可能是金价见底的迹象 [21] 美联储利率政策预期 - 尽管存在不确定性，期货市场大致仍预期美联储12月会降息，若12月不降则1月降息的概率为80.4% [2][26][28] - 市场预期到明年6月美联储或降息2至3次 [26] - 若特朗普明年能任命其亲信为美联储主席，市场预期其可能推动利率大幅下调至1%，这将为商品特别是黄金提供升值空间 [29][31] 宏观经济环境与投资逻辑 - 预期中美关系总方向将越来越差，全球经济明年可能比今年更差，中国以外地区滞胀势头明显 [32][33] - 在滞胀环境下，教科书及AI模型建议投资商品、实物及防守型股票，而债券及增长股会受压 [33] - 黄金牛市完结的两个主要指标是：美国重新开启加息周期，或全球主要国家（主要是中美）关系显著改善并推动全球经济加速增长 [33] 其他金属与战略资源动态 - Nymex铂金管理资金净多头量较上周大幅增加24.8%至28吨，而Nymex钯金仍为净空头持仓 [4][7] - 美国政府近期行动包括入股MP Materials并以每公斤110美元的地板价签订10年钕镨供应合约，该价格高于中国售价近一倍 [16] - 美国政府还入股了Lithium America、Trilogy Metals，并为Nova Minerals提供资金，推动相关公司股价上升 [16]