报告导读： 经营数据降幅持续改善，供给已经出现结构性变化，龙头各有改善，行业有望 迎来明显估值修复。 投资观点： 预计酒店将受益行业经营数据降幅收窄、公司个股变革预期提振，以及股本结构优化和板块资金偏好催化，估值明显修复。 景气度环比持续改善，但持续性仍有争议。 ①自 2025 年 7 月以来，酒店行业及龙头 RevPAR 降幅持续收窄呈现出明显环比改善趋势。十一后，环比改善 趋势延续。 ② 量价维度拆分，价格表现好于 OCC 。 2025 年酒店主动调整运营策略：追求 OCC 和 ADR 均衡，而非高 OCC ，以获取最大化利润率。 ③ 酒店能够提价成功，也和行业特征有关：供给强区域特征，其他区域供给并不对本区构成影响。酒店价格是区域酒店选定标杆酒店，制定区域价格，因此龙头 对各个区域酒店价格控制力很强。 ④ 需求维度，主要商务航线客运量同比增长，交叉验证 9-10 月商旅需求有改善。但是否为会展增加带来的一次性集中释 放，仍有争议。 供给结构分化：优质供给增速平稳，小体量加速增长。 ①截止 2025 年 10 月底供给：行业整体客房数同比 +8.5% ，略放缓（ 9 月 +9.5% ）；连锁 +11.7% ...