核心观点 - 人工智能基础设施建设正推动美国电力需求进入新阶段，电力供应能力可能成为AI产业扩张的关键限制因素[3] - 若不通过天然气轮机、燃料电池或比特币矿场改造等方式提升供电能力，美国能源系统或难支撑AI产业扩张[1] - 美国数据中心的总电力需求预计到2028年将达到约69吉瓦，存在约44吉瓦的电力缺口[3] 电力需求与缺口分析 - 截至2028年，美国数据中心总电力需求预计为69吉瓦[3][6] - 其中，约10吉瓦来自在建数据中心，另有15吉瓦可通过现有电网接入[3][6] - 电力缺口为44吉瓦，较摩根士丹利去年12月预测的36吉瓦进一步上调[5] - 44吉瓦电力缺口相当于约44座核电站的发电量[1][5] - 每新增1吉瓦数据中心容量的建设成本约为500亿至600亿美元[7] 潜在解决方案与效果 - 摩根士丹利提出“Time to Power”方案，旨在不依赖传统电网并网流程、更快实现供电[8] - 假设方案全部实施，到2028年电力缺口可缩减至约20%，相当于13吉瓦[8] - 具体方案包括：天然气轮机（15-20吉瓦，成功率90%）、Bloom Energy燃料电池（8吉瓦，成功率90%）、现有核电厂供电（5-15吉瓦，成功率75%）、比特币矿场改造（10-15吉瓦，成功率95%）[10] - 概率加权后的“Time to Power”解决方案可提供31至51吉瓦电力[10] 比特币矿场转型趋势 - 比特币矿场改造为AI数据中心的方案在执行速度和风险控制方面优势明显，未来可能获得更高市场认可[11] - 现有比特币矿场已拥有接入协议完备的大型场地，总计约20吉瓦潜在容量，可转化为10至15吉瓦的实际供给[13] - 业界主要存在两种商业模式：“新型云”模式（如IREN与微软签署五年租约）和“REIT终局”模式（如APLD与云服务商签订15年租约）[14] - 两种模式都具备可观的价值创造潜力，展示了传统加密货币基础设施向AI计算领域转型的路径[15] 商业模式与估值参考 - 报告提供了比特币矿场转型数据中心的估值参考数据，显示企业价值/瓦特倍数差异较大[16] - 估值倍数越低，潜在转换机会越具吸引力[16] - 案例显示，此类交易可带来显著价值创造，例如GLXY的股权价值创造达196%，WULF达1168%[16]