花旗集团黄金价格预测 - 花旗集团发布黄金展望报告，预测在概率为30%的牛市情景下，金价可能在2027年底达到6000美元/盎司 [3][7] - 报告将金价在2026年“步履蹒跚地走低”作为其基准情景，并赋予了50%的最高概率，预测金价将回落至3650美元/盎司 [4][11] - 报告还设定了一个20%概率的熊市情景，金价可能在2026年底或2027年跌至3000美元/盎司 [13] 黄金价格预测情景细分 - 牛市情景（30%概率）：预测金价在2026年底达到5000美元/盎司，2027年底触及6000美元/盎司 [10] - 基准情景（50%概率）：预测金价在2026年各季度逐步走低，2026年均价为3650美元/盎司，2027年为3500美元/盎司 [6][11] - 熊市情景（20%概率）：预测金价在2026年底为3400美元/盎司，2027年底为3000美元/盎司 [6][13] 黄金上涨核心驱动力 - 牛市情景的核心驱动力在于全球范围内的财富重新配置，实物黄金市场规模过小，难以吸收大规模的财富转移，只能通过价格大幅上涨来实现平衡 [8][9] - 2025年迄今金价从2600美元/盎司飙升至4000美元/盎司，其主要驱动力是除央行以外的投资需求，净投资需求以年化超过3500亿美元的速度运行，创下历史新高 [20][21] - 美国投资者是这轮上涨的主力军，2025年迄今，美国市场的黄金ETF净流入占全球总量的60.9% [4][23] 黄金市场供需与估值 - 从供需基本面看，实物黄金市场正处于巨大的“缺口”状态，规模或超过每年1000吨，需依赖库存持有者出售才能满足新增需求 [26] - 全球家庭持有的金条、金币和珠宝价值占其净财富的比例已升至约3.5%的历史最高点 [18] - 黄金在全球外汇储备中的占比已升至近35%，为1990年代中期以来的最高水平 [19] - 目前的金价已远超边际生产成本，高成本金矿商的利润率达到了近半个世纪以来的最高水平 [22] - 按4000美元/盎司的价格计算，全球黄金开支占GDP的比重已超过0.55%，这是55年来的最高水平 [22] 基准情景下的经济环境预期 - 基准预测认为，美国经济的周期性环境将在2026年走向“金发姑娘”状态，市场风险偏好将回升，对风险资产更为有利，黄金的避险吸引力则会下降 [11] - 关键的触发因素将是美国增长情绪的转向（走高）和实际利率的降低 [12] - 预计特朗普政府的贸易协议可能导致关税下降，资本支出和股市走强将驱动美国经济增长，通胀风险降低 [11] 全球黄金ETF资金流向 - 2025年迄今全球黄金ETF净流入总量为581.88吨，价值63.88亿美元 [25] - 美国市场贡献了全球净流入的60.9%，其次是中国（16.5%）和英国（7.9%） [25][23] - 资金流入在9月达到峰值，单月净流入117.39吨，价值8.80亿美元 [25]