核心观点 - 公司第三季度业绩展现出业务韧性，新兴业务收入占比达45%，创历史新高，标志着公司已成功找到第二增长曲线 [3] 三季度整体业绩 - 第三季度总交易额达7367亿元，净收入同比增长2.1%至231亿元，净利润7.47亿元，经调整净利润12.86亿元 [3] - 新兴业务家装、租赁服务等收入占比攀升至45%，创下历史新高 [3] 存量房与新房业务 - 第三季度存量房业务总交易额同比提升5.8%，非链家存量房业务占比进一步提升 [5] - 前三季度新房业务总交易额同比增长约11%，第三季度达1963亿元 [5] - 在上海试点“房客分离”机制，房源去化率由2.6%提升至3%以上 [6] - 新房业务通过“B+”产品轻运营模式试点，已试点4城，计划年底拓展至超30城 [6] 新兴业务表现 - 家装家居业务净收入43亿元，贡献利润率提升至32%，同比增长0.8个百分点 [9] - 房屋租赁服务第三季度收入达57亿元，同比增长45.3%，贡献利润率为8.7%，同比提升4.3个百分点 [9][10] - 家装家居在北京的整装精品馆到店客户转化率较传统门店明显提升，家装集采品类由4种扩展至13种 [10] - 房屋租赁在管“省心租”房源同比增至66万套，第三季度贡献超过人民币1亿元的利润 [10] - 贝好家业务已在北京、上海等地落地17个项目 [10] 财务与资本运作 - 2025年第三季度公司回购金额达281百万美元，创近两年来单季度回购金额新高 [12] - 截至三季度末，今年斥资约675百万美元回购股份，金额比去年同期增长15.7%，回购股数占2024年末总股本约3% [12] - 自2022年9月启动回购以来，累计回购金额约23亿美元，回购股数占启动前总股本约11.5% [12] - 公司采用“注销式回购”方式，为投资者价值最大化提供确定性 [12] - 截至三季度末，公司剔除客户备付金的广义现金余额维持在约700亿元人民币 [13] 运营效率与科技投入 - 第三季度经营费用同比下降1.8%、环比下降6.7%至43亿元 [14] - 研发投入连续8个季度同比增长，第三季度达6.48亿元，同比增长13.2% [14] - AI助手“来客”覆盖41.4万经纪人，智能商机识别工具“好客”贡献超50%成交量 [14] - 非房业务贡献利润占毛利比例创历史新高，有效对冲传统交易业务利润下滑 [14]