10月通胀数据总体表现 - 10月CPI同比增长0.2% 为7月以来首次转正[2] - 扣除食品和能源后的核心CPI同比增长1.2% 连续6个月改善[2] - PPI同比下降2.1% 但环比增长0.1% 为今年以来首次环比转正[2] CPI回暖驱动因素 - 回暖是基数效应、节日消费及黄金价格共同作用结果[2] - 去年10月食品和能源价格同比开始回落 低基数效应在今年10月显现[2] - 国庆中秋双节叠加致出行旅游需求旺盛 服务价格同比从0.6%上升至0.8% 宾馆和机票价格分别上涨8.6%和4.5%[2] - 黄金价格上行带动金饰品价格上涨 贡献核心CPI增幅约0.1%[2] - 猪肉价格同比依然为-16% 维持低位[2] PPI改善驱动因素 - 改善主要来自有色金属 国际定价大宗商品涨幅明显[3] - 铜价环比大涨7% 带动PPI中有色采选和有色压延价格环比分别上涨5.3%和2.4% 拉动PPI环比增长0.2%[3] - 反内卷政策推动煤价改善 但钢价未跟随改善[3] - PPI维持弱势主因是中下游产能利用率偏低 导致中下游对上游涨价传导反应不充分[3] 未来通胀展望 - 受去年末CPI同比走低基数效应影响 CPI多数分项未来几个月将维持改善态势[3] - 以旧换新政策退坡及节后服务价格可能调整 整体改善或较为温和[3] - PPI基数略高 全球定价大宗商品价格存在不确定性 中下游产能利用率仍在改善过程中 修复斜率可能相对有限[3] - 通胀数据大幅改善需经济内生增长动能修复 等待反内卷政策逐步落地及稳增长政策进一步发力[3]