行业核心观点 - 行业重视NAND Flash长远产业趋势，SSD市值有望快速超越HDD，存储进入超级大周期 [1] - 给予行业"增持"评级 [1] NAND Flash产业趋势与供需分析 - AI推理应用推升实时存取与高速处理海量数据需求，驱动HDD与SSD供应商扩大供给大容量产品 [2] - NAND Flash通过3D堆栈技术演进，产能提升速度快于HDD，下游客户有望新增更多eSSD订单 [2] - 此次NAND Flash需求爆发由AI储存容量需求急升及HDD供应不足导致CSP转单带动，属于结构性短缺 [2] - 原厂资本支出与扩产策略保守，2026年资本支出重心在制程升级和导入hybrid-bonding而非扩产，导致NAND Flash供应位元增幅有限 [2] - 2026年供不应求状态预计将延续全年 [2] 消费级NAND价格动态 - 本轮存储行情起点为HDD供给短缺与过长交期及CSP存储需求快速提升，核心驱动力源自服务器存储需求爆发 [3] - 原厂积极扩大服务器高附加值产品销售，库存快速消耗，将进一步提高服务器市场高利润产品份额 [3] - 近两个半月内NAND Flash价格累计涨幅在50%以上，其中512Gb TLC NAND Wafer价格接近翻倍 [3] - 原厂产能结构性转移至服务器市场，mobile、PC供应已受影响，消费类NAND价差有望快速和企业级拉平 [3] - 消费买方市场为存储价格被动接受者，后续有望贡献高于企业级存储的价格弹性 [3] NOR Flash市场动态 - AI服务器搭载HBM规格从HBM3E走向HBM4，堆叠层数增加趋势下，NOR Flash单机价值量显著提升，用量提升约50% [4] - 存储厂商旺宏表示订单满手，或将在明年Q1调涨NOR Flash报价，涨幅30% [4] - 除台系厂商外，国内NOR Flash厂商也启动调价，全系列产品涨价幅度10%起步，后续有望追平台系厂商涨价力度 [4]