黄金历史收益 - 1802年至2021年黄金长期年化收益率在剔除通货膨胀后约为0.6% [6] - 1971年初至2025年10月31日黄金长期年化收益率达到8.89% [10] - 1971年废除金本位后黄金收益率显著高于此前时期因纸币本位加剧通货膨胀推高黄金价格 [14][15] 黄金牛熊市周期 - 第一轮牛市（1971-1980年）黄金价格从37美元/盎司涨至850美元/盎司涨幅21倍随后开启长达20年熊市价格最低至251美元/盎司下跌接近70% [18] - 第二轮牛市（2001-2011年）黄金价格在2011年达到1921美元/盎司随后开启6年熊市最大回撤接近44% [20][21][22] - 第三轮牛市（2017年至今）黄金价格最高涨至4251.448美元/盎司期间最高涨幅达262.73%此轮牛市已持续八九年时间在三轮牛市中相对最短 [24][28] 黄金波动风险 - 2008年以来黄金波动率在35%上下最大回撤在44%左右近似于股票仓位六七成的混合基金风险水平 [30] - 黄金风险水平小于股票资产平均风险但大于债券资产波动风险 [30] 黄金价格影响因素 - 美元实际利率是影响黄金涨跌主要因素实际利率下降则黄金价格上涨实际利率上升则黄金价格下跌 [32][39] - 美元大幅贬值时可能有更多资金流入黄金资产 [35] - 地区冲突金融危机等风险事件会推动黄金作为避险资产价格上涨例如2008年金融危机后和2020年口罩事件后 [43][44] - 黄金开采成本在2025年约为1624美元/盎司成本随通货膨胀逐渐提高 [40][41] 黄金估值判断 - 可通过黄金价格与平均开采成本比值判断估值价格低于开采成本属5星级机会牛市时比值可达2.2-2.3倍（2010年）或5-6倍（80年代初） [47] - 截至2025年11月3日黄金价格在1.1星级附近估值并不便宜 [49] 黄金投资方式与目的 - 首饰金适合佩戴送礼目的但工本费高溢价率可达百分之几十且可能含有杂质 [57] - 黄金基金（如ETF）适合中短期投资交易方便但收益略低于实物黄金且有管理费 [58] - 实物黄金（如金条金币）适合长期避险目的占家庭资产百分之几以应对极端风险但可能买到假货且变现相对麻烦 [60] 当前投资策略 - 实物黄金作为家庭压箱底资产通常长期持有不因短期上涨止盈 [63] - 以低估买入高估卖出为目的可投资黄金基金并在估值较高时考虑止盈 [63] - 当前黄金估值在1星级附近并不便宜建议等待类似2015-2016年2020年初2022年中的4-5星低估机会 [64][65] 黄金税收新规影响 - 2025年11月1日起实施新黄金税收政策根据用途对投资性和非投资性黄金差异化征收 [66] - 通过投资金条黄金ETF等方式投资黄金成本变化不大 [68] - 购买黄金首饰成本变得更高粗略估算增加7%以上成本 [69]