市场表现 - 高盛高贝塔动量配对交易周四暴跌7%，创下今年第二差表现，也是自DeepSeek事件以来的最大单日跌幅 [1][4] - 纳斯达克100指数周四大跌超2%，收于当日低点，过去六个交易日中五天下跌，目前距历史高点仅约5% [2] - 抛售集中打击AI相关股票、比特币敏感股和量子计算等投机板块 [1][4][5] 下跌触发因素 - 投资者在英伟达下周公布财报前选择获利了结，减持AI龙头股 [9] - 英国《金融时报》关于数据中心"虚增"电力需求的报道引发市场对AI基础设施投资回报的质疑 [9] - 美联储官员鹰派表态削弱12月降息预期，波士顿联储主席Collins和明尼阿波利斯联储主席Kashkari的言论打压市场情绪 [10] - Verizon等企业宣布裁员消息加剧市场不确定性 [11] - 年末减仓和税损收割的季节性压力显现，年内仅剩30个完整交易日 [7] 动量交易策略分析 - 动量因子与高做空比例、高残差波动率和高贝塔的相关性显著上升，与高质量因子的相关性远低于正常水平 [12] - 高贝塔动量配对交易中跑赢做空端和大盘的做多端成为重灾区，这与动量策略和AI叙事相关性上升直接相关 [13] - 无约束动量策略明显偏向高贝塔、高残差波动率和周期性板块，做多信息技术和工业板块，同时做空医疗保健板块 [14] - 主经纪商账簿中的动量敞口仍处于高位，一年期第76百分位、五年期第88百分位 [7] AI板块影响 - AI受益股相对标普500去除"科技七巨头"的成分股已下跌9%，此前类似回调幅度通常达到约20% [14] - 对AI的怀疑情绪升温，甲骨文的信用违约掉期走阔且杠杆率上升，软银抛售英伟达股票等因素冲击AI主题篮子 [15] - 动量策略的表现此前主要由做多端驱动，而随着AI叙事与动量因子的相关性接近历史高点，这种结构性敞口成为风险来源 [15] - 高盛的动量剔除AI篮子可为投资者提供因子对冲工具，同时避免对AI持直接做空偏见 [15] 市场展望 - 投资者正等待英伟达财报等更清晰信号来判断抛售何时企稳，无论是英伟达财报能否超预期，还是美联储货币政策路径能否明朗化 [7][15] - 过去几个月的宏观背景持续恶化，包括第三季度互联网公司财报季表现、AI发展势头的非线性特征以及市场领导板块价格走势显现疲态 [11]