文章核心观点 - 多家领先的国产AI芯片公司（如摩尔线程、沐曦）正处于IPO关键阶段，其上市进程受到企业、资本与政策的高度关注 [3][5] - 国产芯片公司面临巨大的研发投入需求，但尚未形成收入与研发的自循环，因此迫切需要通过IPO从二级市场获得持续资金输血 [12][15] - 英伟达在中国数据中心市场的缺位为国产AI芯片提供了巨大的替代机遇，而AI推理需求的爆发式增长将进一步催化行业成长 [31][33][38] - 行业即将进入激烈竞争与洗牌阶段，最终胜出取决于产品性能、集群能力、产能供给和资金实力等多方面因素 [39][44][49] 闯关IPO - 摩尔线程和沐曦等“中国英伟达们”站在交易所门口，IPO进程已到关键节点，公司内部对此高度紧张谨慎 [3][4][5] - 上市是获得持续“资金弹药”的重要渠道，因一级市场正在调整，美元基金投资欲望下降，人民币基金更为活跃 [10][11][12] - 摩尔线程5年间募集超100亿元资金，过去三年累计研发投入38.1亿元，截至2024年底账面货币资金48.96亿元 [14] - 沐曦累计募资超百亿，上市前两轮融资达86.16亿元，过去三年多累计研发投入约24.65亿元，截至2025年3月末账面资金56.95亿元 [14][15] - 燧原科技因更换辅导机构导致上市流程延后，案例说明IPO闯关存在不确定性，失败可能“失血而死” [16] 造富效应 - 英伟达的造富故事包括78%的员工身价超百万美元，以及拆股带来的财富放大效应（如2021年100股激励持有至今价值超80万美元） [25][26] - 相比之下，国产芯片公司的财富效应更多集中于创始人，普通员工受益需时间沉淀 [27] - 摩尔线程64%的员工持有公司股份，沐曦2022年至今累计支付股权激励费用5.9亿元，按700名员工估算人均价值近78万元 [27] - 寒武纪2025年上半年股权激励费用1.12亿元，近期650名骨干员工获近243万股归属，按发行价计算总价值32亿元 [27] - 二级市场投资者情绪高涨，新股上市翻倍概率大，为AI芯片标的提供了巨大的想象空间 [29] 市场接盘机遇 - 英伟达CEO黄仁勋多次表示英伟达在中国市场份额为0，其数据中心业务在中国已处于“无货可卖”的境地 [31][32] - 此局面为国产AI芯片提供了“接盘”机会，寒武纪已与字节跳动深度绑定，昆仑芯中标中国移动10亿级别大单 [33] - 关键领域的国产化指标构成了天然壁垒，即便英伟达获得出口许可也难以突破，为国产芯片提供了得天独厚的优势 [33][34] - AI推理需求爆发式增长带来重大机遇，OpenAI的Tokens日调用量达8.6万亿，谷歌Gemini日均调用超10万亿，推动算力基础设施急剧扩张 [36] - 推理需求更依赖堆叠显卡数量而非单卡质量，这更适合当前国产芯片的发展阶段 [37] 行业竞争混战 - 国产AI芯片在单芯片算力上追赶迅速，如壁仞BR100的FP16算力达1024TFLOPS，寒武纪思元590为314.6TFLOPS [40] - 为弥补单芯片差距，厂商纷纷推出超节点方案（如华为昇腾CM384、阿里ALink、昆仑芯XPU Link），但互联协议处于割裂状态，难以统一 [42] - 市场推广和客户支持成本高昂，沐曦2024年度销售费用达1.16亿元，需要工程团队现场帮助客户调试适配 [42][44] - 核心竞争力取决于三点：单卡性能、集群性能及下游应用生态、以及决定性的产能供给 [44] - 按国产高端GPU均价8万元计算，实现100亿营收需12.5万张卡，对应约2840片晶圆产能（按50%良率、600mm² Die面积估算） [45] - 行业最终收敛可能需3-5年，当前各家仍有窗口期在牌桌上建立优势，否则将面临华为等巨头入场后的巨大压力 [44]