文章核心观点 - 中信建投证券首席经济学家黄文涛提出，资金流入、科技创新、制度改革、消费升级是驱动AH股走牛的四条核心逻辑，即“新四牛” [1][2] - 在“新四牛”逻辑驱动下，2026年“慢牛”行情将持续，中国股市中枢将逐渐上移 [2][5] 宏观经济展望 - 2026年作为“十五五”开局之年，在政策支持、内需企稳和产业升级支持下，GDP预期增长将在5%左右 [4] - 2026年货币政策将处于宽松周期，预计存款准备金率有望下降50个基点，并继续降息 [4] - 货币政策宽松对宏观经济和资本市场稳定构成利好，将对稳增长、稳就业、稳预期发挥托底和促进作用 [4] 股市与债市展望 - 当前A股和港股正迈向“新四牛”上升走廊，市场波动是技术层面原因，不改变2026年的“慢牛”趋势 [5] - 中长期市场主线有望围绕科技自立自强、产业升级、资源安全展开 [5] - 债市方面，货币政策宽松周期开启，长期增长中枢下移和资产荒逻辑仍在，收益率下行是长期趋势 [5] 全球资产配置 - 2026年宏观主线应关注科技产业革命走向，关键观测指标是美国科技资本开支 [6] - 若科技周期处于扩张期，叠加美国货币和财政宽松，铜等复苏性资产表现亮眼，中国股市表现会更突出 [6] - 若科技周期松动，可能导致美元指数大幅下行，美债和黄金将成为相对占优的资产 [7] - 预判2026年中美两国都会加大科技投入，全球出现共振复苏的概率更高 [7] 房地产行业展望 - 参考日本经验，房地产正从金融产品转变为消费品，居民对优质房子的追求导致房价指数上涨，而质量不佳的房产流动性减弱 [8] - 未来国内房地产也会逐渐减弱金融性，转变为普通消费品 [8] AI与科技产业展望 - 世界正处于AI产业革命中，其影响深远，需以长期视角和高视野观察 [9] - 对AI带动的算力需求以及应用前景非常乐观 [9] 人形机器人产业展望 - 人形机器人产业目前尚处在智能化水平“L2”阶段 [10] - 在AI时代，若机器人能成为像汽车、消费电子一样大的市场，将诞生出万亿级别公司 [10] - 目前A股机器人市值（剔除主业）只有约3000亿元，估值空间非常大 [10] - 行业竞争格局将不断变化，近期回调是去伪存真、大浪淘沙的过程 [10]