联系人| 屠强、耿佩璇 摘要 2025：信心"走出谷底"，趋势"渐行渐近"。 跌宕之中，国内经济环境至少实现了三层变化。 三层变化意义重大：转折一，"疤痕效应"的快速退潮， 体现为居民端以人流和部分商品价格的筑底改善、企业端以应收账款增速的快速回落为表征；转折二， 中美博弈在经贸领域的攻守易势，表现为关税冲突对国内经济的影响弱化等；表征三，新阶段"供给侧改 革"框架的逐步成型，针对性更强。 宏微观"温差"，再成热议话题，需客观认识。 宏微观"温差"是2022年之后的"常态"，也是外部环境复杂 多变下中国经济转型的特有过程。2018年之后，国内企业"内卷式"行为持续加剧，进而导致经济"循 环"阻滞，表现为企业盈利与经济增速脱钩，居民就业与收入持续承压，地方债务压力下挤占企业现金 流，三者互相影响。 破局之策已在系统性加快推进，理性认识、拥抱机遇。 "反内卷"与清账、大力发展服务业、地方化债 等，即破局经济"循环"阻滞问题的妙手所在。企业端，切实加强"反内卷"力度、恢复企业盈利能力，同 时加快账款清理、恢复经营活力；居民端，大力发展服务业，提高全社会就业吸纳能力，同时辅之以相 应改革；地方化债刻不容缓。 2026 ...