公司近期市场表现 - 公司年内第三次涨价，大部分产品涨幅达18%-25%，但市场反应分化，部分门店客流较此前冷清[5] - 公司股价自今年7月开始持续下滑，距最高点已跌超40%[5] - 去年公司股价较发行价最高涨幅超26倍，但早期投资方如黑蚁资本、复星汉兴等于今年6月解禁潮清仓离场，多家基金公司将其从前十大重仓股中退出[21] 差异化竞争策略 - 公司是中国第一家推广"古法黄金"概念的品牌，运用"花丝镶嵌""金银错"等国家级非物质文化遗产技艺，打造文化稀缺性[11] - 通过社交化营销破局，将产品打造为兼具文化感与话题性的社交符号，30岁以下年轻消费群体比例从2021年的12%提升至2024年的31%[13][14] - 品牌定位全面对标奢侈品，单价1万元以上高价产品占比高达90%，门店选址毗邻爱马仕、卡地亚等奢侈品牌，消费者与五大奢侈品牌平均重合率达77.3%[15][20] 财务与运营状况 - 公司今年上半年营收为123.54亿元，同比增长251.0%，但销售费用达14.64亿元，同比增长175%[33] - 研发费用占比持续下滑，今年上半年研发费用为2451万元，占收入比例低至0.2%[33] - 存货规模持续扩大，截至2025年6月末存货增至86.85亿元，经营活动现金流净流出22.15亿元，已连续三年为负值[36][37] - 公司近期通过配售317万余新H股募资27亿港元，为五个月内第二次大规模融资[37] 商业模式挑战 - 公司毛利率稳定在40%以上，远高于周大福、周大生约20%及老凤祥、中国黄金10%左右的毛利率，但低于爱马仕70%以上的毛利率[26] - "一口价"模式包含较大比例材料价值，黄金价格上涨会蚕食毛利润，今年上半年毛利率同比下滑 despite 提价[26] - 公司股价与金价高度相关，产品本质仍为金饰，难以摆脱金价波动影响[23][27] - 二手回收价格普遍在零售价的50%左右，低于国际奢侈品60%-90%的保值率，且部分二手店拒收[24]