核心观点 - 2025年三季度保险行业资金运用余额稳健增长，资产配置呈现“股升债降”趋势，股票资产占比显著提升[1][2][3] - 投资端主动管理能力的重要性提升，行业需从被动配置转向主动管理以优化收益[4] - 维持行业“增持”评级，预计保险公司通过优化资产配置策略将推动盈利能力改善[1][5] 资金运用规模 - 截至2025年三季度，保险行业资金运用余额达37.5万亿元，较年初增长12.6%[2] - 人身险公司资金运用余额为33.7万亿元，较年初增长12.6%[2] - 财产险公司资金运用余额为2.4万亿元，较年初增长7.5%[2] - 行业保费收入同比增长8.8%，是资金运用余额增长的主要驱动力，其中人身险保费同比增长10.2%，财产险保费同比增长4.9%[2] 资产配置结构 - 股票资产配置规模达3.62万亿元，较年初提升1.19万亿元，环比第二季度末提升0.55万亿元[3] - 股票资产占比为10.0%，较年初提升2.5个百分点，环比第二季度末提升1.2个百分点，增长得益于保险公司主动增配及权益市场回暖[3] - 基金资产配置占比为5.5%，较年初提升0.2个百分点，环比第二季度末提升0.7个百分点，主要受益于权益类基金市值提升[3] - 债券资产配置占比为50.3%，较年初提升0.8个百分点，但环比第二季度末下降0.8个百分点，利率上行对债券公允价值造成压力[3] - 银行存款配置占比为7.9%，较年初下降1.1个百分点，环比第二季度末下降0.7个百分点，存款利率下行导致占比持续收缩[3] - 其他资产（以非标资产为主）配置占比为18.4%，较年初下降2.7个百分点，环比第二季度末下降0.4个百分点，受存量资产到期及优质非标资产供给不足影响[3] 市场表现与投资策略 - 2025年前三季度上证指数较年初上涨15.8%，其中第三季度单季度上涨12.7%，推动保险资金权益资产市值提升[3] - 前三季度十年期国债收益率较年初上行20个基点，其中第三季度单季度上行23个基点，利率环境变化影响债券资产表现[3] - 保险公司投资策略需从被动配置转向主动管理，通过灵活把握市场机会和优化资产结构来应对低利率与信用利差收窄的挑战[4]