策略核心观点 - 中美经贸关系进入“脆弱的平衡”阶段 “平衡”有助于中国竞争力重估并打开估值修复空间 “脆弱”意味着尾部风险仍存 黄金是最终对冲手段 [4] - 本轮AI科技革命中 成长风格未必持续跑赢价值 股市风格轮动可能比历史上更频繁 [4] - 不同国家市场风格差异明显 美股呈现成长持续跑赢价值 而MSCI除美国市场则价值风格整体跑赢成长 反映技术外溢并非普惠所有经济体 [5] 黄金与白银展望 - 当前黄金牛市行情可能演绎仍不充分 黄金具备较好的中长期配置价值 [4] - 欧美黄金ETF资金大举流入 体现出“去美元化”倾向 并与美国实际利率脱敏 [7] - 2026年金价仍处于牛市通道 白银有望受益于金价上行和金银比价修复 体现强劲上行弹性 [7] 基本金属展望 - AI、电力、新能源、高端装备制造等新兴需求崛起 供应侧资本开支不足和供应扰动增加 [7] - 以铜、铝、锡为代表的基本金属有望在2026年迎来亮眼表现 [7] 新能源与战略性金属展望 - 资源国对战略性关键矿产的管控和收储日益强化 重塑相关品种供需平衡表 [8] - 以钴、天然铀、钨、稀土、锑为代表的品种预计维持牛市格局 价格中枢有望系统性抬升 [8] 有色行业公司机遇 - 有色价格整体上行 叠加各国针对关键矿产资源的鼓励性政策推动 [8] - 有色矿业公司有望迎来重大发展机遇期 配置价值凸显 [8]