点击小程序查看报告原文 流动性驱动的市场能走多远？ 自去年"924"政策转向以来，国内市场触底反弹，表现远超哪怕是一开始的乐观者的预期。今年7月份之后，市场在"资金入市"、"存款搬家"和"去美元 化"等叙事的加持下加速上行，上证综指和恒指较底部一度最高上涨47%和50%，走出了"牛市"行情。 然而，随着市场不断上涨，分歧也在加大。 ► 一方面，当前市场毕竟已经站在远不同于一年多前的水平，难言便宜，甚至一些高景气板块已经"变贵"。 以港股为例，恒指动态PE11.6倍，接近 2015年以来均值上方一倍标准差，风险溢价更是一度低于2018年初棚改周期低位，都难言"便宜"。 图表1：当前恒指动态市盈率11.6倍，接近2015年以来均值上方一倍标准差 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 图表2：当前标普动态估值22.3倍 资料来源：Bloomberg，中金公司研究部 图表4：但结合盈利能力两边则相对合理，甚至部分中国科技龙头估值还有些高估 2）结构差异很大，整体法意义不大。 这个倒是事实，目前金融、周期与地产等传统板块的风险溢价分别降至历史均值一倍标准差以下，新消费与创新药 近期回调后风险溢价基本处于历史均值 ...