行业背景与公司坚守 - 过去两年消费投资领域面临挑战，许多机构裁撤消费投资部门 [1] - 公司坚信消费投资的长期价值，在行业低迷期坚持布局 [1] - 公司通过拓宽投资领域和调整策略来应对市场变化 [1] 投资领域拓展 - 公司增设生物医药和低空经济两个新赛道，将消费投资细分为科技消费和非科技消费 [1] - 新赛道选择基于与消费领域的接近性 [1] IPO退出瓶颈分析 - 过去20年VC行业积累20万个项目，假设5%为好项目则有1万个项目等待IPO [1] - 以当前IPO速度计算，全部退出需要50年时间 [1] - IPO被形容为"羊肠小道"，不再是可靠的退出路径 [2] 新投资策略：并购基金 - 并购基金项目来源包括多元化集团业务出售、难以交班的"创一代"企业出售以及连续创业家的阶段性出售 [4] - 并购交易复杂性高，专业团队稀缺，杠杆融资工具有限，导致当前交易频次较低 [4] - 公司2017年成立并购团队，目前有两个控股型并购项目进行中，包括6年前收购的优诺酸奶中国区业务 [4] 新投资策略：产业整合基金 - 公司与产业链主企业及地方政府合作设立产业基金 [5] - 近期案例包括与紫燕食品设立的食品股权投资基金和与欧莱雅设立的美业产业基金 [5] 新投资策略：分红策略 - 公司在澳门滴灌通澳交所挂牌设立"天图一号"SPAC产品，基于收入分成模式进行投资 [6] - 该模式适用于无抵押物但现金流良好的资产，如交通枢纽商铺运营公司 [6] - 产品认购活跃但规模受限，瓶颈在于优质资产供给而非资金 [6] 策略调整成效 - 新策略拓宽了可投资范围，优化了交易结构 [9] - 分红结构安排使资金能够陆续回笼，改善退出遇阻项目的现金流 [10] - 以鲍师傅为例，项目估值较高且分红表现良好 [12] - 交易结构改变正成为行业共识，新策略已逐步得到验证 [13]