公司2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度收入为194.5亿元，同比增长97.3%，环比增长36.7% [2] - 单季度权益持有人应占净利润为1.5亿元，相比2024年第三季度的-6.9亿元实现扭亏为盈，环比2025年第二季度的1.6亿元略有下降 [2] - 第三季度销量达17.4万辆，同比增长107.3%，环比增长29.6% [3] - 整体平均销售单价为11.2万元，同比下降4.8%，环比上升5.4% [3] - 第三季度碳积分交易带来约2.5亿元收入 [3] 盈利能力与费用控制 - 第三季度单季度毛利率为14.5%，同比提升6.4个百分点，环比提升0.9个百分点 [3] - 毛利率同比显著改善主要得益于规模效应、成本管控、T03车型销量占比下滑带来的产品结构改善以及碳积分贡献 [3] - 销售费用率为4.9%，同比下降0.7个百分点，环比下降0.7个百分点 [3] - 管理费用率为3.2%，同比下降0.2个百分点，环比上升0.4个百分点 [3] - 研发费用率为6.2%，同比下降1.7个百分点，环比下降1.5个百分点 [3] 销售网络与渠道拓展 - 截至2025年9月底，销售服务网络覆盖292个城市，较去年同期新增88城 [3] - 共布局866家销售门店，较第二季度末新增60家 [3] - 2025年第三季度出口1.7万辆，环比增长36% [3] - 截至9月底，零跑国际在海外建立超过700家兼具销售与售后功能的网点，较第二季度末新增100家 [3] - 海外网点中欧洲超过650家，亚太市场超50家，南美市场超30家 [3] 未来规划与产品管线 - 公司积极推动本地化产能建设，计划于2026年上半年完成马来西亚本地化项目并导入首款车型C10 [3] - 计划在2026年底前在欧洲落地本地化项目 [3] - 预计2026年第二季度Lafa5将在海外上市 [3] - Lafa5于9月亮相，将在11月27日国内正式上市 [5] - D19已于10月首次亮相，A10将在11月21日首次亮相 [5] 财务预测与估值 - 下修2025-2027年归母净利润预期至7亿元、33亿元、68亿元 [5] - 原预期为8.8亿元、44.0亿元、76.7亿元 [5] - 对应市盈率分别为103倍、21倍、11倍 [5] - 维持“买入”评级 [5]